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　　出口創歷史新高,占產量比例達到12%

　　5月份807萬噸的出口創歷史新高,即使較06、07年景氣高點時也高出近10%;同比增幅49%,為所有外貿產品中最高。按照全年8億噸鋼產量的預測,考慮材鋼比,5月出口占鋼產量比例達到12%,明顯高于常規7-8%左右水平。

　　出口貢獻了50%的需求增量(同比看),以及短期全部的需求增量

　　測算的5月份粗鋼日均凈出口量23.6萬噸,較去年同期增加了9.2萬噸,而同期測算的國內鋼材消費量僅增加10.1萬噸,因此凈出口貢獻了近一半的鋼材消費增量。

　　短期來看,2014年3月份至今,出口、內需分別增加4.4萬噸、2萬噸;而若考慮5月環比,出口增加1.1萬噸,內需卻下降5.7萬噸。因此凈出口也是短期鋼材需求得以維持的重要支撐。

　　若剔除掉凈出口,則內需較市場所普遍預期的要差。這與我們跟蹤的兩套高頻數據的差距是一致的:即鋼廠銷量大幅增長,而區域市場微觀現貨成交量增幅不高——原因是銷售增量都被出口了。

　　出口帶來了“史上最快”去庫存、價格“鋼強礦弱”

　　2014年鋼材去庫存速度為史上最快,測算月度去庫存量較去年同期高出10萬噸左右,這基本等同于月度凈出口的同比增量,因此,“史上最快”的去庫存主要得益于出口。

　　年初以來鋼價相對礦價表現強勢,鋼廠盈利不錯,“鋼強礦弱”的局面除了礦石本身供給端因素外,與鋼材出口的強勢分不開。

　　綜上,即巨大的凈出口支撐了快速去庫存、鋼價強勢,我們判斷凈出口是除鐵礦石紅利之外、鋼鐵盈利提升的另一個邏輯。

　　出口高企的原因:并非全部來自價差

　　歷史上,鋼材出口最大的邏輯是國內外價差拉大,其次為國外需求增長,當然兩者之間也不完全獨立。

　　從我們數據分析及草根調研情況看,雖然外圍經濟的確在復蘇,但國內外價差并沒有顯著拉大,當前僅相當于歷史中位線水平。即使考慮匯率因素,并不影響該結論。

　　對此,我們進行了部分草根調研,基本結論如下:

　　a)鋼廠近兩年銷售渠道受損,不少開始著力開發海外渠道,造成即使出口溢價不明顯但出口量仍上升的局面;

　　b)日、韓等受益于造船行業回暖,板材需求持續提升,導致國內出口量增加;

　　c)歐美部分產能退出。