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　　機械行業企業盈利能力以及勞動生產率不斷得到改善。盈利能力增強主要由于公司成本控制的加強，裝備技術升級帶來勞動生產率的提升，行業景氣提升了企業資產運營效率，從而克服了鋼材等原材料價格上升帶來的不利影響。

　　由于我國產品性價比優勢明顯，人民幣平穩小幅升值對機械產品出口影響較小(機床、工程機械等等產品一般價格只有國外同類產品的一半左右，而匯率改革以來，人民幣累計升值為13%左右，國內外同類產品價差依然較大)，未來出口仍將成為行業快速增長的推動力。

　　基礎設施建設受宏觀調控影響較小，工程機械行業內需仍然強勁，同時，產品不斷替代進口，出口成為行業新的增長動力。

　　由于不同工程機械產品成長速度有很大差異，因而，產品結構將決定相關公司未來成長性。

　　一、出口依然保持高速增長，進口有加速跡象

　　07年我國機械行業出口同比增長了40.9%，高于06年的36.28%，其中工程機械增速達到了63.57%，而石化通用以及重型礦山也都保持了45%以上的增長。我國機械行業出口依然保持高速增長，而重型裝備和專用設備出口增速高于行業平均水平，顯示我國裝備制造能力不斷提升。由于我國產品性價比優勢明顯，人民幣平穩小幅升值對機械產品出口影響較小(機床、工程機械等等產品一般價格只有國外同類產品的一半左右，而匯率改革以來，人民幣累計升值為13%左右，國內外同類產品價差依然較大)，未來出口仍將成為行業快速增長的推動力。

　　07年我國機械行業進口同比增長了20.84%，其中機床工具行業進口同比只增長了9.72%，而石化通用以及重型礦山等等也都低于行業進口增速。07年四季度進口同比增速保持在25%以上，并且逐月上升，進口有加速跡象。我們認為進口加速一方面由于人民幣的升值，另一方面因為出口的高速增長(出口產品相關零部件進口)，還有工程機械等等產品核心零部件進口。總體來看，我國機械產品國際競爭力不斷增強，工程機械、機床、石化通用以及重型礦山等裝備不斷替代進口，全球市場上具有較強的競爭力。

　　二、企業盈利能力不斷改善

　　2007年機械行業盈利能力呈上升趨勢，其中專用設備制造業盈利能力最強，銷售利潤率達到了7.34%。行業資金利潤率保持在7.5%以上，同時呈上升趨勢，盈利能力增強主要由于公司成本控制的加強，裝備技術升級帶來勞動生產率的提升，行業景氣提升了企業資產運營效率，從而克服了鋼材等原材料價格上升帶來的不利影響。

　　三、勞動生產率持續提升

　　通過加強內部管理和技術改造，機械行業內各企業生產效率得到了進一步提高，各個子行業人均銷售收入穩步增長，通用設備、專用設備和交運設備人均銷售收入07年1-11月為38.12萬、36.06萬和57.06萬元，同比分別增長了21.5%、25.6%和22.04%。同時，三項費用率呈現逐步下降的趨勢，企業勞動生產率不斷提升。

　　四、子行業投資策略

　　1、工程機械行業：出口和基礎設施建設拉動行業持續增長

　　(1)基礎設施建設受宏觀調控影響較小，內需仍然強勁

　　伴隨著我國宏觀經濟的持續高速增長，交通和資源一直是制約經濟發展的兩大主要問題，未來幾年它們將主導政府的投資方向。這兩方面的投資主要包括鐵路、高速公路、市政工程(地鐵、軌道交通、城市道路等)、機場、港口、水利、電網等基礎設施建設，以及對煤，鐵，有色金屬等礦產資源的開發，這些都是工程機械的主要應用行業，它們對整個行業需求將有較大的拉動。并且，這些投資中大多數是經濟長期穩定發展所必須的基礎性投資，受宏觀調控的影響相對較小。

　　(2)產品結構決定公司成長性

　　08年1-2月混凝土機械產量和叉車產量同比分別增長了89.8%和82.3%，而鏟運機械也保持了29.2%的增長，增速都有所加快，08年相關產品仍將保持高速增長。而壓實機械產量則下滑了15.4%，我們對壓實機械08年的前景保持謹慎。不同產品成長速度有很大差異，因而，產品結構將決定相關公司未來成長性。

　　(3)產品不斷替代進口，出口成為新的增長動力

　　在出口方面，我國工程機械最近三年的出口年均增長率約為70%，成為行業快速成長的重要動力。目前我國工程機械行業占全球貿易額比例僅為2%左右，面對巨大的國際市場，憑借較高的性價比優勢，我國工程機械行業未來出口仍將保持大幅增長。與此同時，我國工程機械進口逐漸減速，主要因為經過近些年的消化吸收，相關工程機械企業自主創新和研發能力逐漸提升，產品逐漸可以替代進口。

　　穩定的國內需求和出口的大幅增長將使行業保持持續增長，我們預計未來兩年工程機械行業將保持20%-25%的增長。

　　五、重點公司點評

　　柳工(000528)

　　裝載機行業產能過剩，集中度將不斷提高，產能較小的企業將會逐漸被淘汰出市場。柳工裝載機產品在規模、技術和品牌上具有明顯的優勢;產品系列齊全，是行業內的領導者。裝載機作為公司核心產品，是未來穩定的利潤來源。

　　挖掘機市場目前外資占據主導地位，然而國內品牌的市場份額在不斷擴大。柳工是挖掘機主要國產品牌之一，憑借其現有的營銷網絡以及產品質量的提高，市場占有率不斷提高，隨著生產規模的擴大，產品競爭力將不斷加強，對公司的利潤貢獻率也會逐步提高。作為未來戰略性業務，其市場的擴大將是公司業績大幅成長的關鍵。

　　公司叉車預計08年三季度將試產，產品系列從1.5噸到7噸，產能將逐步釋放達到1萬臺，同時通過可轉債項目公司計劃收購上海叉車廠解決同業競爭問題，我們預計08年上半年公司將完成收購，上海叉車廠目前產能為2000臺左右。同時，公司未來將新建叉車銷售網絡，因此銷售費用率將會有一定的上升。柳工擁有業內領先的制造能力以及成本控制能力，隨著公司叉車產能的大幅增加，未來將成為公司新的利潤增長點。

　　優秀的經營管理和營銷能力，使得柳工能夠從容地面對宏觀調控，并抓住宏觀調控的時機，進一步提升公司在行業內的影響力。通過建設數字化柳工，加大對設備和相關廠房的配套建設，降低了產品生產成本。同時，公司對產品質量的重視，將進一步提高公司產品市場競爭力，維持公司“買入”的評級。

　　中聯重科(000157)

　　混凝土機械行業和固定資產投資密切相關，我們預計未來我國固定資產投資將繼續保持20%以上的快速增長，因此未來我國混凝土機械市場將繼續維持景氣。上半年中聯混凝土機械銷售大幅增長，銷售數量是三一銷售規模的70%以上，預計全年公司市場占有率將進一步提升。

　　起重機市場，中聯重科主要是中高噸位起重機。在大噸位起重機產品開發上，公司具有較高水平。公司已經增加了履帶式汽車起重機研發生產，同時也將推出更大噸位的汽車起重機。07年下半年中聯泉塘工業園投產，公司起重機械產能瓶頸將得到解決，銷售收入將加速。

　　資產整合延伸了公司產業鏈，提高了公司抗風險能力。通過收購，公司工程機械上下游產業鏈將更加完整，協同優勢也將逐步發揮，抵抗行業周期性變動風險的能力將得到提高。同時，體制的改善也將激發公司在產品和技術上的潛力，增強公司競爭力，維持公司“推薦”的評級。

　　安徽合力(600761)

　　在全球范圍內，叉車產品和叉車產業都處于成熟期，而我國叉車產品和叉車產業尚處于發展期。在生產機械化的趨勢下，未來我國叉車的需求前景廣闊，我們預計未來我國叉車國內需求將保持30%以上的快速增長。

　　叉車使用范圍廣，遍及各個經濟領域，同時，各個行業的使用量相對比較平均，未來宏觀調控主要是對產業的結構性調整，在國內宏觀經濟整體保持快速增長的情況下，叉車行業國內需求受宏觀調控影響相對較小。

　　公司工業園內部分主要生產線已完成建設和搬遷。由于公司實行有計劃的分步搬遷，搬遷對公司實際生產影響較小。公司叉車產能穩步得到了擴張，增長將保持穩定;重裝業務將成為未來公司亮點，裝載機業務我們保持謹慎樂觀。而制造體系的完善則確保了公司產品質量和成本的控制能力，在未來競爭中公司將處于強勢地位。

　　公司出口產品主要為電動叉車，隨著今年公司電動叉車產線搬遷的完成以及產能的逐步擴張，我們預計未來出口收入占比將提升到30%左右，而出口增速也將保持在30%以上，維持公司“推薦”的評級。