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　　美國金融市場再掀波瀾。花旗集團股價近期暴跌，股價跌至近3美元，市值從2006年底的2740億美元跌至200億美元左右。上周末，市場傳言稱，面對股價的急劇下跌，花旗集團的管理人士開始考慮拍賣部分業務，甚至將公司全盤出售。緊接著傳出消息，美國財政部周日同意向花旗追加注資200億美元;同時，花旗還將獲得政府為花旗提供的約3000億美元資產擔保。花旗是否成為此次危機中又一枚倒下的多米諾骨牌?華爾街金融機構的危機是否會進一步蔓延?明年美國金融市場和實體經濟的走勢又將何去何從?著名戰略咨詢家、金融投資家兼和君咨詢董事長王明夫就這些問題一一作出解答。

　　記者：花旗在次貸危機開始的時候雖受影響，但誰也沒想到它也會陷入全面危機。為什么這個時候卻突然墜落?是否可以將此看作華爾街危機進一步惡化的信號?

　　王明夫：花旗這輪危機的直接原因有三。第一，連續四個季度財務上巨虧總計200億美元，以及資產質量下降。一次和二次樓宇按揭貸款規模共2000億美元，其中可能變為負資產按揭的貸款規模達到750億美元，四季度計提貸款損失74億美元。第二，市場信心和操作性因素。財政部救市政策轉向，對沖基金趁機做空，花旗集團股價首次跌落至10美元以下，長期機構投資者都在大量甩賣。第三，由于消費者支付能力減弱，其龐大的消費者貸款業務和信用卡業務更讓該集團有如坐在火山口上，上季度該集團的上述兩項業務收入達167億美元，占全部收入的三分之二。房地產暴跌、信用卡、汽車貸款、企業信貸等問題，都造成銀行的經營面惡化。而壞就壞在花旗“大”，全方位、全業務、一站式經營，各種業務相互關聯、互相影響，好的時候相互促進，一榮俱榮;不好的時候相互拖累，兵敗如山倒。

　　至于是否為危機惡化的信號，現在看來，華爾街危機演變路線是相當清晰的：從次貸危機演變到金融危機，“兩房”破產、投資銀行倒閉，只表明金融危機還處在中期階段，還沒到后期階段，還沒到最困難的時期。等到花旗這樣的商業銀行帝國搖搖欲墜了，那就標志性地說明金融危機開始進入后期階段，最艱難時期正在走來。再往前演變，金融危機就進入全面經濟危機了。

　　記者：這輪多米諾骨牌中，下一個倒下的金融機構是誰?

　　王明夫：絕大多數商業銀行，甚至整個商業銀行系統，都會受沖擊。越大的越危險，越難走出危機。資本充足率低，持有大量“有毒”資產(比如CDO)的金融企業很可能將面臨重大的考驗，誰的房地產按揭、汽車信貸、信用卡業務做得最好、市場份額最大的，就最可能是下一張多米諾骨牌。

　　每一輪大的經濟周期轉換，在景象上都體現為商業上的改朝換代。從歷史上來看，任何一場經濟蕭條或崩潰都伴隨著資產價格崩潰，一批重要企業或銀行倒閉，一批企業或銀行會崛起。目前市值排名在花旗前面的分別是摩根大通、富國銀行、美國銀行與US Bancorp，各家銀行股價都跌到十幾年來最低位。目前華爾街八大金融機構市值只有4000億美元，他們未償付的債務是12萬億美元，他們需要大量資金來強化自己的資產負債表。

　　就花旗未來出路有四種可能：被國有化、與其他公司比如高盛合并、解體重組、破產清算。其中，第一、第三種的結局概率較高，市場合并和破產清算的可能相對較小。花旗當前救急的選擇有出售旗下優質資產獲得現金填實資產負債表、向政府請求援助購買其不良資產、請求注資、被國有化或者被其他公司收購等。

　　記者：目前，美國金融市場、實體經濟都在面臨嚴峻的考驗。你對明年的形勢怎么看?

　　王明夫：我感覺明年的全球經濟形勢會比預想得更壞。經濟周期不可避免，在經歷了2001-2007年長達6年的全球經濟上升周期后，很難指望全球經濟能迅速擺脫衰退。美國、歐洲的房地產、制造業、服務業和能源業，都出現萎縮現象，而且幾乎可以說萎縮已經完成了趨勢確認。實體經濟與金融的惡性互動已經開始，很難阻止這種勢頭的蔓延。如果經濟衰退嚴重，今年已經下跌了40%的標普500指數還會有再暴跌的空間。

　　當然，也有很多讓人樂觀的跡象。比如，隨著全球降息，三個月倫敦同業拆借利率(Libor)已經從10月中旬的5.15%跌至2.15%。從全球資金供給情況來看，去杠桿化所帶來的信貸緊縮階段已經過去。全球處于低利率水平，3個月Libor(倫敦同業拆借利率)已經接近14年來的最低點。另外，石油價格已經下到很低的位置，全球資源品價格已經逐步接近歷史底部。

　　還有，現在全球央行都在降息、注入流動性，由于負利率和巨額資金注入，全球流動性可能將走出緊縮。一旦走出流動性危機，新增的貨幣可能導致資產價格與商品價格上漲。在該背景下，未來可能出現通脹壓力，而不是通貨緊縮。