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　　聯合證券發表最新機械行業研究報告，要點如下：

　　成本和需求雙重壓力帶動行業景氣08年不斷下滑。上半年成本壓力不斷加大，行業利潤受到侵蝕，6月份以來，需求取代成本成為殺手锏，收入增速放緩，利潤增速大幅下滑，帶動行業景氣不斷下滑。

　　投資加速將帶動行業提前復蘇。在需求放緩的背景下，政府加大投資力度、實施擴張性的刺激經濟政策，將帶動機械行業提前擺脫低迷、走向復蘇。

　　工程機械有望在09年二季度迎來轉機。根據對各需求定量測算，鐵路及公路等大規模投資有望彌補房地產需求大幅下滑，預計明后兩年國內市場增速為-1.5%及7.5%，行業09年將企穩，全年走勢前低后高。

　　鐵路運輸設備景氣加速上行。鐵路投資加速一方面體現在中長期鐵路網規劃有較大調整，行業景氣有望延長至2013年之后，另外，未來三年投資額有顯著提升，行業景氣加速上行，但對相關公司盈利貢獻體現在2010年之后。

　　機床、軸承及齒輪箱等子行業復蘇要到09年下半年之后。通用設備業直接受益于大規模投資的力度小，行業景氣同宏觀密切，復蘇時間最晚。工程機械及鐵路運輸設備長期看仍處于成長期。定量測算國內市場空間及出口空間，工程機械及鐵路運輸設備成長空間大，成長期將持續至2015年之后。

　　建議結合復蘇時間及成長空間確定08 年投資組合。超配景氣中的鐵路運輸設備業、標配率先復蘇的工程機械，低配其它專用設備及通用設備;重點推薦公司包括三一重工、山推股份、中國南車、華銳鑄鋼及宗申動力。

　　以下為具體內容摘抄：

　　最近一個月，機械行業股票表現出色，遠超大盤表現，主要原因是宏觀經濟的擔心并沒有改觀，但投資加速對機械行業的提振，市場有著較為樂觀的預期。我們認為：在投資尤其是基建投資加速的背景下，機械行業將提前進入復蘇，部分重要子行業有可能明年二季度將見底，并迎來轉機。

　　08年行業景氣不斷下滑 行業數據不斷惡化

　　第一，專用設備行業利潤增速去年以來就不斷下滑，而通用設備業在今年年初以來才開始下降;第二，從過去四年數據來看，專用設備業利潤增速波幅更大，幅度達0-100%。

　　主要原因是：通用設備業下游分散，受單一下游行業的影響小，利潤增速波幅相對要小得多，過去四年區間僅為40-60%;另外，通用設備景氣變化同宏觀密切，景氣下滑時間要晚，而專用設備業主要下游房地產早在去年底就開始景氣下滑，帶動專用設備業較早回落。

　　其啟示體現在：在行業景氣即將復蘇的時候，可以考慮超配專用設備股，而在景氣高點應該配置通用設備股，低配專用設備股。

　　需求下滑是主因

　　機械行業數據不斷惡化，主要原因是房地產及工業兩大需求出現下滑。我們對機械行業總體在未來半年的前景仍較為謹慎。

　　09年重點關注基建投資的帶動效應

　　在宏觀低迷的背景下，最近中央出臺大規模的刺激經濟措施，有望推動機械行業部分子行業提前觸底并復蘇。我們認為在投資尤其是基建投資加速的背景下，受益最大的兩大行業是鐵路運輸設備及工程機械

　　鐵路運輸設備：景氣加速上行

　　盡管鐵路運輸設備景氣加速上行，但相關公司業績在未來三年并沒有顯著改善，業績貢獻主要體現在2010 年之后，但景氣周期延長仍將顯著提升相關公司的估值水平。

　　工程機械有望在09上半年迎來轉機

　　對工程機械09年走勢的判斷，我們認為更大的可能是前低后高。主要原因是：

　　(1)大規模的基建投資效果要到明年年中甚至是下半年才逐步顯現。

　　(2)根據我們的宏觀判斷，09 年固定資產投資更有可能是前低后高的格局。

　　(3)從工程機械銷量增速來看，08 年前高后低，09 年前低后高的可能性更大。

　　所以行業有可能在明年一季度見底、二季度開始復蘇，建議在一季度末超配工程機械

　　長期展望：尋找成長期的子行業

　　我們認為：如果把時間著眼于09 年下半年甚至更長時間，只有成長空間巨大的子行業才可能在業績及市場表現帶來超預期的回報。

　　鐵路運輸設備及工程機械成長空間大

　　鐵路運輸設備及工程機械國內市場空間大、出口空間大，而齒輪箱及機床行業進口替代空間大;而對工程機械子行業分析顯示：挖掘機及推土機國內市場空間大，裝載機成長空間相對有限;

　　房地產及重工業化兩大引擎將持續至 2015 年之后

　　從對房地產及重工業成長前景看出：我國相關子行業工程機械將長期受益，預計國內市場成長期仍將持續至2015 年之后。