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　　因承銷上市公司配股而成為大股東的一幕再度上演。由于認購不足，以中銀國際為首的主承銷商被迫包銷了桂柳工A(000528)65.64%的配股份額，創下了今年配股包銷比例的新高。根據本報信息數據中心的統計，此前年內最高的配股包銷比例為冀東水泥的19.83%。

　　昨日桂柳工發布的股份變動公告顯示，到6月11日本次配股結束，該公司向社會公眾股股東配售的35891037股僅有12332363股被認購，其余23558674股由承銷團包銷。配股后的股東名單顯示，三個參與本次承銷的券商因此坐上前十大股東的位置。其中主承銷商中銀國際包銷了2120萬股多，持股比例為5.83%，一舉成為該公司第二大股東，按照9.38元的配股價，中銀國際需要為此付出近2億元的現金;廣州證券和國海證券各包銷了117萬多股，持股比例都為0.32%，分別排在前十大股東的第八和第九位。

　　桂柳工的股價走勢顯示，從4月中旬公司配股方案獲得通過之后，其股價就一直走低。4月19日其股價最高達到了13.20元，其后一路下滑，到6月11日配股截止日，其股價正好跌到了9.38元的配股價，至昨日收盤，該股已跌破配股價為9.06元。以該股近期走勢看，中銀國際等承銷商目前已被套其中.

　　對比桂柳工配股后和2003年底十大股東名單及其持股比例，可以明顯發現原來重倉該股的多數機構投資者要么放棄配股，要么早已拋售手中的股份離場。其中前五大股東中，已有三家從十大名單中消失，顯然是拋售離場。這三家是：以4.097%的持股比例位居第二大股東的普豐基金，持股1.504%的第四大股東西南證券和持股0.647%的第五大股東久嘉基金。而繼續留在十大股東位置上的機構投資者的持股比例多數也都有不同程度的下降，如鵬華行業成長基金的持股比例從1.674%降到了0.93%，裕隆基金從0.916%降到了0.88%。但同時也有兩家新的投資基金出現在最新的十大股東名單上，他們分別是國聯安德盛小盤精選基金和安久基金，持股比例分別是0.43%和0.35%。

　　高比例包銷會否擴散

　　由于業績優秀，桂柳工推出配股方案時，各大證券公司紛紛爭搶欲做其配股主承銷，但如今卻陷入高比例包銷的窘境，顯然是始料未及。桂柳工主營工程機械，該公司今年第一季度季報顯示，其主營業務收入比去年同期增長了93.03%，凈利潤超過了1億元，同比增長了102.98%，該公司各項主要經濟指標繼續居于行業首位。顯然該公司的基本面應該不錯，但投資者為何不買帳?

　　近期大盤的低迷顯然是一個重要原因。以往的經驗顯示，大盤低迷時承銷商往往就會掉進高比例包銷的陷阱。2002年底大盤低迷時，光大證券曾經創紀錄地包銷了瀘州老窖99.23%的配股份額。而當年十幾只配股的股票中，有6只的主承銷商無奈包銷了可配售數量50%以上的配股，被迫成為該股的前十大股東。

　　宏觀調控對該公司業績的影響也不可忽視。一般來說，投資品由于具有明顯的周期性特點，是受宏觀調控影響最大的行業。從桂柳工來看，雖然該公司業績優良，但其主營業務所在的工程機械行業卻是受本輪宏觀調控影響最大的行業之一。因此自4月份1783點的高位調整以來，該公司的股價一路下滑，以昨日收盤價9.06元計算，相對于4月19日13.20元的高位，其股價跌幅超過了31%，而同期大盤的跌幅不到20%。

　　券商因承銷桂柳工配股而被迫高比例包銷的事實已是塵埃落定，類似的情況會不會在今后再度上演?從正在進行配股的兩家公司來看，情況不容樂觀。

　　昨天是山推股份的配股截止日，該股的收盤價為7.31元，已經低于7.32元的配股價，而前一個交易日，其股價曾跌到7.17元的近期低點。該公司與桂柳工同屬工程機械行業，其主營業務為建筑工程機械，其本次配股的主承銷商為海通證券。有市場分析人士認為，海通證券恐怕難以避免高比例包銷的結果。

　　另一個正在進行配股的上市公司韶能股份的情況同樣不容樂觀，其配股價為6.57元，而該股昨日盤中最低價已達到了6.60元。

　　顯然，由宏觀調控所引發的大盤低迷已經使得股市再融資遭遇了很大的風險，雖然證券公司可能不會像2002年那樣陷入大規模的包銷陷阱，但桂柳工的現實已經向股市發出了警告。