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　　煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)仍債務(wù)壓頂，而在這場萬億級(jí)別以上的去杠桿“戰(zhàn)役”中，地方政府和金融機(jī)構(gòu)之間的博弈也進(jìn)一步升級(jí)。

　　筆者獲悉，多個(gè)省份以制訂細(xì)則或口頭指導(dǎo)的方式對(duì)化解相關(guān)行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出部署，并試圖通過各種方式對(duì)重點(diǎn)幫扶企業(yè)注入信用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)為其融資。而銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)普遍實(shí)行“嚴(yán)控新增、存量退出”的策略，在續(xù)作和退出之間，小心翼翼地做著平衡。

　　典型產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營狀況還在持續(xù)惡化，尤其是煤炭業(yè)和鋼鐵業(yè)，其利潤持續(xù)負(fù)增長。以煤炭業(yè)為例，中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年大型煤炭企業(yè)虧損面超過90%，行業(yè)利潤總額僅441億元，是2011年的十分之一，而負(fù)債總額則同比增長10.4%至3.68萬億元，90家大型煤炭企業(yè)負(fù)債總額高達(dá)3.2萬億元。Wind數(shù)據(jù)則顯示，截至一季度末，39家上市煤炭企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為59.16%，超過70%警戒線的有10家。值得注意的是，不同區(qū)域之間的煤炭企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)差異性也逐步顯現(xiàn)。

　　“在山西、陜西等地，當(dāng)前煤炭行業(yè)形勢在好轉(zhuǎn)。但是河南、河北、山東、安徽、江西等東、中部地區(qū)一些資源枯竭型、虧損比較嚴(yán)重的企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)更高，因?yàn)樗鼈冑Y產(chǎn)不行，即便是在供給側(cè)改革前提下，減虧的空間有限。”一位不愿具名的分析機(jī)構(gòu)人士表示。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，面對(duì)高企的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，地方政府考慮到維護(hù)金融環(huán)境穩(wěn)定，傾向于采取循序漸進(jìn)的、“保”的方式來化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)，對(duì)于以純粹債務(wù)違約的方式來實(shí)現(xiàn)市場出清的方式則非常謹(jǐn)慎。山西省日前在全國率先發(fā)布《關(guān)于加大金融支持力度的細(xì)則》，提出2016年對(duì)山西省屬七大煤炭集團(tuán)不發(fā)生抽貸行為，對(duì)有競爭力、有市場、有效益的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)繼續(xù)給予資金支持，力爭煤炭行業(yè)融資量不低于上年。6月1日召開的山西省屬煤炭企業(yè)金融工作專題會(huì)再次要求，要政企聯(lián)合發(fā)力，確保山西七大煤炭企業(yè)集團(tuán)不發(fā)生債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。有消息稱，山西省政府計(jì)劃為七大煤炭集團(tuán)提供350億元增信擔(dān)保，并可能出具承諾函兜。

　　筆者了解到，在其他一些省份，即使政府沒有公開發(fā)布這樣的細(xì)則，也往往會(huì)通過私下商議或口頭傳達(dá)的方式，要求銀行等金融機(jī)構(gòu)盡量對(duì)重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行輸血。“一般都是各地政府金融辦出面。在貸款方面，會(huì)要求銀行不降貸款余額，對(duì)貸款進(jìn)行展期，并下調(diào)貸款利息。而在債務(wù)融資工具方面，政府則會(huì)通過直接注入資產(chǎn)、其他國有企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保等方式為企業(yè)注入信用，保證企業(yè)還能續(xù)發(fā)債券。”一位國有大行投行部人士表示。

　　不過，在產(chǎn)能過剩行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步蔓延的背景下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于產(chǎn)能過剩行業(yè)的態(tài)度則是在“有保有壓”的大前提下，更為小心謹(jǐn)慎。

　　華夏銀行對(duì)筆者表示，其2016年明確，煤炭、鋼鐵行業(yè)表內(nèi)外授信業(yè)務(wù)余額占全行表內(nèi)外授信業(yè)務(wù)余額的比重控制在年初水平。在煤炭、鋼鐵業(yè)務(wù)較為集中的重點(diǎn)區(qū)域，制定“清收一批，轉(zhuǎn)讓一批，續(xù)做一批，重組一批，核銷一批，抵債一批”的分類處置計(jì)劃。

　　招商銀行也表示，2016年其對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)執(zhí)行“摘尖”和“壓退”分類管理策略，通過“客戶名單制”管理，一戶一策，著力退出行業(yè)內(nèi)長期處于劣勢、扭虧無望的“僵尸企業(yè)”。央行數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額同比下降0.2%，首現(xiàn)負(fù)增長。其中，鋼鐵業(yè)中長期貸款余額同比下降7.5%，建材業(yè)中長期貸款余額同比下降10.3%。

　　“煤炭和鋼鐵業(yè)后續(xù)新融資基本無望。銀行新增授信額度很難，發(fā)債也比較困難，目前可能只有高風(fēng)險(xiǎn)的信托還會(huì)做這類項(xiàng)目。雖然地方政府會(huì)有一些指導(dǎo)，但是銀行也會(huì)盡量和政府討價(jià)還價(jià)。尤其是一些小銀行，都在等著大銀行打頭陣。”一位金融機(jī)構(gòu)人士說，此前西部一家產(chǎn)能過剩企業(yè)由于地方政府給予其的信用支持不夠，其后續(xù)發(fā)債都未能通過銀行的內(nèi)審程序。

　　在“債轉(zhuǎn)股”方面，銀行和政府之間的博弈更為明顯。“債轉(zhuǎn)股操作中最關(guān)鍵的是定價(jià)，煤炭和鋼鐵企業(yè)本身體量大，財(cái)務(wù)信息又不盡透明，究竟以什么價(jià)格來債轉(zhuǎn)股，將是難點(diǎn)。價(jià)格太低，政府不樂意;價(jià)格太高，銀行又不合算。債都轉(zhuǎn)了股，政府又失去了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。”上述國有大行投行部人士表示。

　　上述分析機(jī)構(gòu)人士也表示，“銀行想給山西煤炭企業(yè)做債轉(zhuǎn)股，但當(dāng)?shù)卣皇呛軜芬狻Ｃ禾啃袠I(yè)好起來的話，最賺的是山西、陜西地區(qū)的煤炭企業(yè)，現(xiàn)在做債轉(zhuǎn)股政府是虧的，因?yàn)闀?huì)削弱自己的話語權(quán)。而上述東部地區(qū)資源枯竭型的企業(yè)，當(dāng)?shù)卣胪苽D(zhuǎn)股，但銀行不想做。”

　　博弈還將持續(xù)。穆迪大中華區(qū)信用研究分析主管、副董事總經(jīng)理鐘汶權(quán)表示，處理產(chǎn)能過剩行業(yè)的債務(wù)問題，地方政府都會(huì)盡量去挽救和支持本地的企業(yè)，但長期來看，地方政府可運(yùn)用的資源可能會(huì)越來越少。