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　　報告要點

　　行業概況:2季度產量同比降幅擴大,煤價延續強勢。

　　2季度產量同比降幅擴大,供需穩中趨緊。在去年大幅去庫、今年全行業限產的背景下,今年行業供給出現主動收縮的現象,2季度產量同比降幅環比1季度擴大,其中5月全國原煤產量同比下降15.5%,限產取得階段性成果。2季度供需整體趨緊,動力煤及煉焦煤價格均有上漲,其中煉焦煤漲幅更明顯。

　　動力煤:淡季供需穩中趨緊,港坑煤價上漲。

　　供給端限產助力供需穩中趨緊。4月之后動力煤需求進入淡季,日耗環比小幅下滑,但受益于產業鏈庫存偏低以及供給端受限,供需整體平穩,6月電廠夏儲帶動需求回暖,行業限產取得一定成效,供需趨緊港坑煤價上漲,往后看7-8月需求環比改善,復產背景下旺季供需將出缺口,煤價漲勢將加速。

　　煉焦煤:2季度煤價加速上漲,6月漸趨均衡。

　　鋼廠復產帶動煤價大漲,6月后以穩為主。1季度終端需求大幅改善,鋼價大幅上漲后回落,但受制于資金及行業特性,鋼廠復產較慢,2季度終端需求從高點逐步下滑,但復產加速,疊加坑口限產,煉焦煤供需趨緊,煤價漲幅較大,往后看7-8月供需雙弱,金九銀十終端需求表現將決定后續煤價走勢。

　　2季度業績環比改善,煉焦煤標的表現或更佳。

　　煤價上漲中致2季度業績環比改善。2季度受益于動力煤以及煉焦煤價格的持續上漲,煤炭企業盈利環比將有所改善。我們測算23家主流上市公司2季度合計歸屬凈利潤89.43億元,環比1季度上升47.08億元。1季度剔除中國神華之后其余22家上市公司整體虧損,預計2季度實現微利。分煤種看,由于2季度煉焦煤價格漲幅高于動力煤,煉焦煤標的表現預計將略好意動力煤標的,另外成本控制較好的標的表現應較好。

　　投資建議:看好7月板塊表現。

　　看好7月板塊表現。1、我們在中期策略中提出下半年關注基本面與政策面的共振,近期板塊行情更偏向來源于基本面的改善;2、7-8月需求環比回升,供給短期覆蓋需求邊際改善量的可能性較小,供需大概率將出現明顯缺口;3、目前電廠庫存及港口庫存依舊震蕩下行,供需整體趨緊,4+1調價后現貨漲勢將加速,漲幅或超市場預期;4、在看到8月耗煤高點之前板塊大概率震蕩向上,目前估值尚未完全體現旺季漲價預期,持續看好后續板塊表現;5、標的推薦西山煤電、陜西煤業、兗州煤業、露天煤業等。