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　　廣發證券11月10日發布工程機械行業研究報告，報告摘要如下：

　　根據工程機械協會發布的數據,2016年10月,我國挖掘機銷量為5,816臺,同比增長71.4%;1-10月累計銷量為56,746臺,同比增長16.9%。其中,三一重工10月挖掘機銷量為1,265臺,同比增長121.9%;1-10月累計銷量為11,193臺,同比增長30.7%。

　　短期需求向好、近期需求看政策、遠期依靠更新托底:今年以來,我國房地產銷售增長較快,傳導至投資端,體現為挖掘機的銷量和利用小時數均出現積極回升。考慮項目啟動后的延續性,我們預計這輪需求回暖有望持續到2017年1季度;而在此之后,需要觀察政府對沖房地產銷售回落的穩增長政策和投資強度。目前,大部分工程機械產品的銷量低于保有量的更新水平,以挖掘機為例,社會保有量約為140萬臺,按照10-15年的更新水平,更新需求在9-14萬臺水平,而當前的年銷量僅為更新水平的一半多一點。需要強調的是,更新對于行業需求具有托底作用,但不會是決定性的力量,實際銷量仍然取決于當前的施工建設需求。

　　優秀企業依靠產品布局和市場份額擴張,具有保持增長潛力:對于處于成熟期的工程機械產品,如挖掘機、混凝土機械、汽車起重機等,企業要保持增長,主要取決于企業能否持續擴大市場份額。在這方面,整機企業我們重點看好三一重工,以其挖掘機為例,公司在國內的市場份額從2010年的8.5%,上升為2016年1-10月的19.7%;零部件企業我們重點看好恒立液壓,盡管遭遇了工程機械銷量的大幅下滑,但通過份額擴張和產品延伸,2016年1-9月營業收入已創下歷史同期的最高水平。此外,我們還看好低滲透率、具有良好成長屬性的細分品種,例如在建筑后市場正加快推廣使用的高空作業平臺,國內相關的龍頭企業為浙江鼎力。

　　投資建議:以挖掘機為代表的工程機械產品需求處于回暖階段,而更新需求形成遠期的托底力量,我們重點看好競爭力突出、市場份額擴張的三一重工、恒立液壓,和產品具有后市場屬性的浙江鼎力。

　　風險提示:宏觀經濟環境特別是房地產投資等具有不確定性,進而影響行業需求水平;原材料價格波動影響企業利潤率。