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　　中央經濟工作會議在12月召開，如何為2017年經濟工作定調是本次會議重點。業界預計，2017年政策總基調可能仍是“穩中求進”，政策以穩為主，宏觀調控料繼續采取“積極財政、穩健貨幣”組合。為穩定經濟增長、加快經濟轉型，2017年財稅體制改革、投融資體制改革、供給側等多領域改革將有新舉措和新突破。

　　看點一：總基調料保持“穩中求進”

　　作為判斷當前經濟形勢和定調第二年宏觀經濟政策最權威的風向標——中央經濟工作會議正在臨近。穩增長還將是此次中央經濟工作會議的主題嗎？從相關的高層會議表態或能尋到一些蛛絲馬跡。

　　11月15日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開座談會，就做好經濟發展和民生改善等工作聽取有關專家、企業負責人的意見建議。會議上，李克強強調要做好經濟工作，要落實新發展理念，穩定和完善宏觀政策，著力在鞏固“穩”的基礎上下功夫，多在積蓄“進”的力量上出實招，適度擴大總需求，著力推進供給側結構性改革，更加突出提質增效，不斷擴大經濟向好態勢。

　　在2016年已接近尾聲和年終中央工作會議即將召開的背景下，這次座談會對未來經濟的定調意義非凡，“穩和進”或仍然是2017年經濟的主題。分析認為，明年經濟有望繼續維持在6.5%至7%區間運行，但增速較今年可能略有回落。明年政策總基調可能仍是“穩中求進”，政策以穩為主，宏觀調控料繼續采取“積極財政、穩健貨幣”組合。供給側改革、國企改革、財稅體制改革等多領域改革將有新舉措和新突破。

　　銀河證券首席經濟學家潘向東表示，2017年宏觀政策出現明顯調整的可能性較小，財政政策仍將維持較為積極的水平，并適度加大力度。貨幣政策轉向總量寬松的可能性較低，仍將保持整體穩健中性、松緊適度的特征。這方面需考慮到維穩匯率、美聯儲加息進程的掣肘，以及抑制資產泡沫和防范經濟金融風險等因素。

　　申萬宏源首席宏觀經濟分析師李慧勇表示，結合國內外經濟形勢看，明年經濟的主要任務是保增長、防風險、促改革。在此背景下，宏觀調控政策的總基調可能不會改變。貨幣政策將關注兩大方面：一是保持松緊適度的流動性，為經濟增長提供所需資金的同時避免資金“脫實入虛”導致資產泡沫；二是人民幣匯率總基調不會改變，明年人民幣匯率將在總體保持穩定的同時，適度擴大波動區間。

　　看點二：供給側改革打好“組合拳”

　　2016年召開的中央經濟工作會議提出了五大任務，即去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。2016年是十三五開局之年，2016年的經濟任務或貫穿十三五始終，在供給側結構性改革的大背景下，“三去一降一補”的任務并未畫上句號，預計2017年這些任務還將持續。

　　海通首席經濟學家李迅雷表示，供給側改革主要任務是“三去一降一補”，今年主要是在去產能、去庫存方面推進，預計明年將加大去杠桿力度。

　　2016年以來，鋼鐵煤炭去產能工作開展如火如荼。6月14日，財政部印發《工業企業結構調整專項獎補資金管理辦法》，鼓勵地方和中央企業盡早退出煤炭、鋼鐵過剩產能。根據《鋼鐵工業調整升級規劃(2016-2020年)》，將“去產能”列為重點任務之首，并提出到2020年，粗鋼產能凈減少1億-1.5億噸。煤炭方面，根據《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，力爭用3到5年時間，退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。

　　所以，2017年鋼鐵煤炭去產能任務還非常艱巨。此外，去產能列表或將擴容，比如中國船舶業30%產能待去，未來多個部委將聯合推出促進船舶企業兼并重組的配套政策，有望在財政和金融等多個方面給予支持。此外，國企改革的背景下，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域圍繞去僵尸企業、去產能的整體思路將繼續進行。未來，去產能列表或將繼續擴容。

　　值得關注的是，去杠桿方面最近已發布政策文件，國務院同意建立由發改委牽頭的積極穩妥降低企業杠桿率工作部際聯席會議制度。李慧勇稱，年底出臺的這些政策將指引明年工作。明年在債轉股、去杠桿方面可能會有較大突破，也會有更多市場化辦法出臺。預計會有更多資產管理公司參與到債務重整進程中。

　　對二級市場上來說，機構認為去產能的推進將導致資產價格的上漲，重點關注資源類個股，如有色、煤炭中的馳宏鋅鍺、冀中能源、金嶺礦業等。不過資源品類個股跟商品期貨走勢相關度較高，因此還需密切跟蹤相應商品期貨的走勢。另一方面，上游資源品價格的上漲會逐步傳導至中下游，由于成本的攀升中游行業產品的提價壓力會逐步顯現，而個股方面也可能隨之漲價效應而有所表現。

　　看點三：有望繼續堅持適度擴大總需求

　　還有1個月左右的時間，2016年全年經濟數據將公布，目前各大機構的主流預測觀點認為，今年全年經濟增速仍是6.7%左右，2017年經濟增速應該在6.5%左右。這顯示出行業機構對于明年經濟走勢盡管看法不一，但認定明年經濟將繼續放慢是共識。在此背景下，機構認為，明年仍可能會維持適度擴大總需求，投資、消費、出口這三駕馬車仍需要發揮作用。

　　10月28日，中央政治局會議提出，要鞏固投資有所企穩態勢，推動消費平穩增長，促進對外貿易改善。上述三大需求出現了一些新情況：比如外貿仍低迷，消費增速因為汽車刺激效應消失在10月變慢，投資則出現了整體放慢，但是出現了國企投資快、民企投資慢，制造業投資慢，房地產投資快的結構性變化。

　　數據顯示，10月全國出口11858億元，下降3.2%，降幅比上月收窄2.4個百分點。社會消費品零售額增速為10%，低于9月的10.7%增速。1-10月固定資產投資增速為8.3%，相比1-7月、1-8月的8.1%增速，略有好轉。

　　業界人士表示，為穩定經濟增速，明年需要繼續適度擴大需求，投資、消費、出口都要繼續抓。投資要更多投向新興產業、民生、公共服務和基礎設施短板。消費政策，要更促進服務消費，提高工業消費品的質量和水平，進一步改善消費環境。出口政策，要促進加工貿易轉移和升級，更多支持服務貿易出口。

　　中國社科院數量所研究員沈利生指出，要促進消費快速增長，核心還是要提高中西部低收入群體收入水平，這方面仍需要加大財政支出。

　　看點四：將抑制資產泡沫 防范金融風險

　　11月28日，中央政治局召開會議，繼7月26日年中會議后，政治局會議第二次公開表態“抑制資產泡沫”。提到抑制資產泡沫，首當其沖的便是房地產行業。如果說2015年去泡沫核心是股市，2016年便是房地產，而這種趨勢還將延續到2017年。

　　自今年9月30日至今，樓市調控呈現了清晰的波浪態勢，出現三波調控政策。從調控的密度、力度來看，若房價有任何松動，抑制泡沫這一戰將持續到2017年。從高層表態亦可看出，控房價、抑制泡沫的決心異常堅決，甚至高于去庫存的任務。而一二線控房價、強調控也將有助于三四線去庫存任務。所以預計2017年，抑制資產泡沫或抑房價取代或與去庫存并提。

　　分析認為，抑制資產泡沫除了限購調控等政策外，主要就是貨幣市場的影響了。預計在此基調下，明年貨幣政策不會過于寬松。從全球來看，目前市場似乎已經進入一個流動性的拐點，后期很難再次出現大水灌溉式的放水。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超稱，從四季度開始，中國的政策重心已經從穩增長轉向防風險和促改革，前期經濟下行壓力較大，所以放松地產穩定了增長，在增長企穩之后，房地產已經完成了自己的歷史使命。而管理層也意識到地產泡沫后面的巨大風險，尤其是匯率風險，所以明確提出“抑制資產泡沫、防范金融風險”，因此這一輪的地產調控應該是史無前例的，會下決心抑制投機需求、控制房價上漲，而且同時開始加快國企改革的力度。

　　大數據：會議召開期間A股上漲概率逾7成

　　中央經濟工作會議將在12月舉行，屆時，高層將對明年經濟工作定調。從近3年的中央經濟工作會議來看，主題都離不開“穩中求進”，其主旨可總結為穩增長。然而，在國內經濟仍面臨下行壓力以及國外經濟環境不確定的情況下，一些經濟學家建議考慮適當下調明年經濟增長預期目標，為去杠桿、調結構等騰挪空間。

　　從二級市場上看，每年的政策主線題材炒作一直是A股一道靚麗風景線，同時在此期間股指則存在一定的維穩需求。從歷史上來看，每逢重要會議期間，A股出現大跌的幾率都較低，長期以來就形成了我們A股市場特有的會議維穩行情。

　　根據數據統計我們可以發現，最近的18年中央經濟工作會議召開期間，大盤71%的概率實現上漲；而在會議召開后5日則有65%的概率上漲。也就意味著下個月中央經濟工作會議會中及會后股指大概率翻紅。

　　歷屆中央經濟工作會議期間及會后滬指表現

歷屆中央經濟工作會議期間及會后滬指表現