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　　事件：

　　公司今日公告：（1）擬將上市公司持有的北京三一重機100%股權以40.77億元轉讓給集團控股子公司深圳三一科技；（2）擬將三一汽車制造公司和三一汽車起重機械公司的部分應收賬款轉給公司控股股東三一集團公司。

　　評論：

　　1、轉讓土地今年獲得14億投資收益，明年折舊下降

　　三一重工將其所持有的北京市三一重機有限公司100%股權以人民幣40.77億元價格轉讓給深圳三一科技，三一科技是三一集團的子公司（控股70.75%）。轉讓的主要資產是北京上海兩塊工業土地共500畝，集團未來將用于工業園區開發。截至2016年7月1日，北京三一重機總資產為40.89億元，凈資產為26.75億元。通過此次轉讓，上市公司獲得14億投資收益，同時，由于固定資產減少，明年折舊將下降。

　　2、債務重組，集中處理壞賬，明年應收賬款壞賬準備將大幅下降

　　（1）三一汽車制造公司（三一泵送分公司）將評估為25.34億的應收賬款轉讓給控股股東三一集團，減值損失約10.5億。該應收賬款主要分為兩類：一類是分期已逾期的應收賬款；第二類是向融資租賃公司或按揭貸款銀行墊付租金、貸款本息形成的應收賬款。（2）起重機械公司轉讓7.7億應收款給集團，主要是向融資租賃公司或按揭貸款銀行墊付租金，賬面價值10.9億元，減值損失約3.2億。通過此次將不良資產剝離給集團，處理資產損失13.7億，與上面的土地轉讓收益基本對沖，綜合看對今年業績影響不大。最重要的是，通過剝離不良資產，三一有效優化了資產結構，提升資金使用效率，假設按30%的壞賬準備計劃比例計提應收賬減值準備，明年壞賬減值準備將下降14億，資產減值沖回。同時由于46.78億應收賬款轉變為33億現金，利息收入將增加1.3億。處理不良資產后，2017年公司將輕裝上陣，釋放業績彈性，也基本解決了歷史遺留問題，提升了投資者信心。

　　3、12月挖掘機銷量有望繼續翻倍增長

　　1-11月挖掘機銷量增長30%，其中是大挖增長58%，中挖增長50%，小挖增長18%，大挖中挖過去幾年回調比較大，今年受益于基建和礦山投資回升。主要銷售區域：大挖以中西部地區為主，包括云南、重慶的道路橋梁建設，內蒙陜西的礦山投資回升，中挖在云南、江蘇、貴州、湖南，小挖在云南、合肥、鄭州。混凝土機械復蘇尚不明顯，但三季度也有增長，預計滯后挖掘機半年

　　4、明年業績將釋放彈性，維持強烈推薦評級！

　　我們認為三一重工2017年凈利潤受益于基本面回暖和集中處理不良資產，凈利潤有望超20億，預計2016-2018年EPS為0.03、0.29、0.34元，明年動態PE22倍，遠低于同行業。明年工程機械行業受益于基建、PPP、核電項目啟動、上游原材料行業盈利改善、更新需求，預計行業銷量將繼續回升，我們在9月報告《工程機械行業點評—矯枉過正反彈在即》已上調了行業評級。同時，再次提示周期行業買拐點，業績改善將是永恒的投資主題，目前PB也是歷史低點,具有安全邊際。

　　5、風險提示

　　房地產增速下滑，可轉債和可交換債的轉股壓力，原材料漲價風險。（招商證券）