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　　撥備計提致使Q4業績承壓，略低于預期：公司發布2016年報，實現營業收入200.23億元（-3.52%），歸母凈利潤虧損9.34億元（-1218.64%），EPS-0.12元，業績略低于預期系撥備計提增加所致。其中Q4單季度實現營業收入59.2億元（+2.06%），歸母凈利潤虧損1.31億元（-121.84%）。年度利潤分配預案：每10股派發現金紅利1.5元。

　　工程機械2016H2收入企穩回升，轉型環境產業發展良好：分業務看，公司工程機械收入全年下降10.59%，其中上半年收入同比下降27.81%，下半年受益于行業回暖，工程機械業務收入小幅上升0.39%。受行業不景氣及二手機業務影響，工程機械毛利率同比下滑3.54個pct，預計未來維持基本穩定。公司轉型環境產業及農業機械取得較好發展，16年兩項業務同比分別增長23.91%/4.75%，合計占總收入比重已提升至45.24%。公司持續在兩板塊進行技術升級，16年全面升級環衛機械產品，并研發新能源環衛車輛，布局城市生活垃圾智慧處理系統技術，并積極以PPP模式參與環衛項目運營；在農機板塊重點加強大型拖拉機、大型高效聯合收割機等高端農機裝備研發。未來伴隨公司轉型戰略的持續深入，預計非工程機械板塊盈利能力將持續提升，為公司整體發展帶來新動能。

　　經營質量不斷提升，人員精簡加強費用控制：16年末公司應收賬款較年初增長1.25%，增加部分系環衛及農機板塊收入增長帶來，工程機械板塊應收賬款繼續延續15年的下降趨勢。16年下半年，公司現金流開始好轉，全年實現經營性現金流量凈額21.69億元。公司期間費用率基本穩定，但年報顯示，16年公司在職員工數由15年1.9萬人下降至1.5萬人，當期產生人員一次性離職補償，預計未來管理費率將有所下降。

　　“一帶一路”布局完善，高管增持彰顯信心：“一帶一路”步入換擋推進期，為工程機械行業帶來廣闊投資機會。公告顯示，目前公司在意大利、德國、荷蘭、白俄、印度等9個一帶一路沿線國家均擁有工業園或生產基地，據公告16年公司在白俄與MAZ集團合資生產的汽車起重機及環衛設備已順利下線，并與白俄工業部簽署長期合作協議，“一帶一路”布局日漸完善。基于公司未來良好的發展前景，公司管理層公告于16年7月以4.23元/股價格增持公司177.31萬股，總計金額約750萬元，彰顯管理層堅定信心。

　　投資建議：預計公司2017-2019年EPS分別為0.11/0.16/0.19元，公司工程機械業務企穩回升，轉型環衛及農機順利，“一帶一路”布局完善，管理層增持為股價提供安全邊際，給予買入-A評級，6個月目標價5.5元。

　　風險提示：基建投資放緩，原材料價格波動，匯率波動風險。