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　　我國工程機械行業1Q盈利大幅度增長，龍頭彈性最為明顯。截至4月14日，我們重點觀察的工程機械9大上市公司有6家已經公布1Q17的盈利預告，受益4Q16以來的旺季銷售，龍頭公司的盈利正在加速釋放，并且1Q17盈利的絕對值已經超過或逼近16年全年盈利情況。起重機龍頭徐工機械1Q17預告盈利1.7億-2.2億，同比增長1445%-1900%，單季盈利已經可能超過16年全年的2.09億元。中聯重科1季度預告盈利0.5億-1億元，16年同期為虧損6.6億元，16年全年為虧損9.34億元。柳工1Q17預告盈利1.13億-1.2億，同比增長650%-700%，遠超16年全年盈利4900萬。山河智能1季度預告盈利6700萬-7400萬，同比增長400%-450%，16年其全年盈利為7200萬。挖機龍頭三一重工尚未公告對1季度的盈利預期，但是從其1季度創歷史新高的9000多臺挖機銷量判斷，我們認為三一重工1季度單季盈利有可能超過7億元，而市場的三一重工16年全年盈利預期不到3億元。恒立液壓1季度預告盈利5800萬-6000萬，同比增長1345%-1394%，16年其公告預計盈利7000萬元。

　　龍頭估值進入合理區間，減值風險逐步釋放。從動態PE的角度，我們預計1Q17之后，龍頭公司PE估值相繼進入合理區間。同時我們認為，產品以土方機械，尤其是挖掘機為主的公司業績彈性最大，其次為工業起重機為主的公司。從PE的角度，我們認為1季報后，三一重工、柳工、山河智能、恒立液壓會逐漸體現出估值的吸引力。從PB的角度，徐工機械、中聯重科16年年報均較15年改善，相信1季報后其資產負債表將更加健康。

　　土方機械2Q有望高增速加速，雄安預期帶動混泥土機械回暖。從銷量角度，我們認為土方機械的銷量高增長有望在2Q加速。挖掘機銷量16年2Q為全年低點，17年2Q銷量增速有望超過3月份的56%。從小松挖機開工小時數看，1Q17合計開工小時數為315小時，基本回到了2014年同期的水平，因此，我們仍然維持挖機全年銷量突破10萬臺的預期。我們對2Q17起重機的銷量增速同樣樂觀，從土方機械施工順序的角度，我們認為1季度汽車起重機銷量增速會超過挖機。對于樁工和混凝土機械，三四線城市地產開工保持增長，雄安新區、粵港澳灣區的新建預期將有助于存量泵車的去化，中國潛在的新城建設預期有利于混泥土機械的銷量回暖。

　　從銷量到盈利，2Q強調抓龍頭。我們預計1Q17龍頭企業的彈性最為明顯，挖掘機、起重機等施工范圍較寬的機械盈利能力最強，資產質量最好的企業彈性最大。進入2Q后，我們再次強調由銷量高增長到關注盈利兌現的邏輯，建議關注工程機械“五龍頭”：三一重工、徐工機械、恒立液壓、建設機械、安徽合力。