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　　2010年上半年的產(chǎn)品銷量將有望再創(chuàng)歷史新高。目前，公司的下游產(chǎn)品重卡整車和工程機械產(chǎn)品的銷售形勢非常火爆，公司的發(fā)動機、變速箱產(chǎn)品產(chǎn)能無法滿足快速爆發(fā)的市場需求。根據(jù)我們的保守預計，10年1季度的發(fā)動機產(chǎn)品銷量將超過12.5萬臺，變速箱產(chǎn)品銷量將達到18萬臺。

　　根據(jù)目前重卡整車和工程機械產(chǎn)品的訂單情況，我們預計10年上半年，公司的發(fā)動機產(chǎn)品銷量將達到27萬臺，變速箱產(chǎn)品銷量將達到36萬臺。產(chǎn)品銷售結構持續(xù)向好。受計重收費、治理超載、養(yǎng)路費取消等政策的影響，公路貨運行業(yè)的運營模式發(fā)生了顯著的變化，公路貨運行業(yè)不再靠超載來實現(xiàn)較高的盈利水平，轉(zhuǎn)而追求較高的運營效率;燃油成本在公路貨運行業(yè)中的成本構成中的比重進一步提高。上述因素驅(qū)動公路貨運行業(yè)有足夠的動力使用大馬力、高速重載、輕量化、節(jié)油的整車產(chǎn)品，重卡產(chǎn)品的需求繼續(xù)朝著高端化的方向發(fā)展。由于公司的大馬力發(fā)動機、更多檔位變速箱組成的動力總成較好的迎合了公路貨運行業(yè)的需求，并且具有壟斷優(yōu)勢，因此，公司的12L發(fā)動機、12檔/16檔變速箱的銷量比重將在2010年進一步提高，預計12L發(fā)動機的銷量比重將達到20%，12檔/16檔變速箱的銷量比重將超過30%，高端產(chǎn)品銷量占比的顯著提升，有利于提高公司產(chǎn)品的綜合毛利水平。

　　公司在大馬力發(fā)動機市場上的壟斷地位預計將進一步得到提高。公司本身的發(fā)動機產(chǎn)品排量集中在12L及以下。公司09年收購法國博杜安公司，獲得該公司的產(chǎn)品、技術及品牌。該公司的產(chǎn)品以16L及以上高端、大功率柴油發(fā)動機為主。通過本次收購，將使公司的發(fā)動機產(chǎn)品進一步向更大排量、更高端的方向發(fā)展，為滿足未來的產(chǎn)品需求做好了良好的產(chǎn)品儲備，為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎。

　　發(fā)動機產(chǎn)品線向中小排量延伸，間接提升公司的盈利水平。在大馬力發(fā)動機產(chǎn)品市場上站穩(wěn)了龍頭地位以后，公司的發(fā)動機產(chǎn)品線延伸到5~7L和2~4L中小功率發(fā)動機產(chǎn)品市場，盡管中小功率發(fā)動機的毛利水平較低，但是可以為公司規(guī)避市場風險，并進一步大幅度提升公司的產(chǎn)銷規(guī)模，這將進一步降低公司原材料的采購成本，間接提升公司的盈利水平。

　　投資評級。考慮到2010年公司下游產(chǎn)品市場的景氣程度以及公司產(chǎn)品良好的市場表現(xiàn)，我們上調(diào)公司的盈利預測，預計09年、10年公司每股凈收益4.10元、5.30元，對應09年、10年P/E水平為16.54倍、12.79倍，對應09年、10年P/B水平為4.81倍、3.53倍，繼續(xù)維持對公司買入的投資評級。