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　　市場對需求仍存疑慮,中美“貿易戰”擔憂又起:短期市場對經濟的預判仍然偏悲觀,疊加對中美“貿易戰”的擔憂,本周鋼價也出現了恐慌性下跌,據Wind 數據,本周螺紋期貨價格下跌至3460 元/噸,跌幅7.41%;現貨價格下跌8.03%至3550 元/噸,受產業鏈影響,焦煤價格短期或面臨小幅調整。但我們認為行業基本面并未發生太大變化,焦煤供給端難有增量,但需求的改善確定性較強,當市場情緒回暖,焦煤或成為比較好的反彈品種。

　　焦煤產地煤價漲跌互現,港口目前保持平穩:據煤炭資源網數據,截至3 月23 日,京唐港主焦煤價格報收于1790 元/噸,仍然與上周持平。

　　但產地方面漲跌互現,本周洪洞1/3 焦精煤與蒲縣1/3 焦煤繼續上漲30 元/噸,臨汾主焦精煤與精肥煤價格本周下降30 元/噸。

　　下游庫存下降,開工率提升:據Wind 數據,本周主要鋼材庫存為1877.11 萬噸,周降幅3.64%,符合我們之前的判斷。本周唐山地區高爐開工率為57.32%,環比提高1.83 個百分點,根據歷史數據,唐山地區開工季節高爐開工率一般在75%以上,開工率仍有提升空間。雖然唐山、邯鄲宣布常年15%左右限產,理論影響產能2%,但我們認為對于產量影響微乎其微。因為就開工率來說,歷史上產能利用率達到85%就是很高的開工率,因此如果按產能限產15%,對產量的影響將相當有限。

　　焦煤進口量繼續下滑,符合之前預判:據海關總暑公布數據顯示,2月份,中國進口煉焦煤291 萬噸,同比下降32.8%,環比減少215 萬噸,下降42.49%。由于海外鋼鐵產量增加導致海外焦煤價格升高,進而失去對國內焦煤的價格優勢,海外焦煤也難以形成對國內供給缺口的補充,一定程度上將支持國內焦煤價格。

　　限產放開一周,驗證焦煤需求轉好,依舊看好焦煤基本面:根據上文,鋼材庫存下降,鋼廠開工率提升,說明焦煤的下游需求在復蘇,符合我們之前的邏輯。而隨著開工旺季的深入,焦煤需求尚有較大釋放空間,我們依舊看好焦煤價格。建議關注潞安環能、山西焦化、雷鳴科華、陽泉煤業、平煤股份。

　　動力煤需求淡季價格正常下滑:據煤炭資源網數據,截至3 月23 日,秦皇島Q5500 動力煤價格報收于627 元/噸,周降幅1.57%,主要原因是隨著供暖期的結束,動力煤需求出現季節性下滑。據Wind 數據,本周六大電廠日均耗煤量為65.83 萬噸,與去年同時期基本持平,且進入三月以來,電廠日耗煤量攀升迅速,較月初漲幅為22.69%,從日耗的角度也可以看出并未出現市場擔憂的復工較晚現象。

　　動力煤維持我們準公用事業化的判斷,繼續推薦估值行情:從需求角度,雖然目前動力煤進入淡季,港口價格會季節性下跌。但從產地價格和長協價格這類價格上看,上漲中波動小,龍頭公司業績的季節波動也變弱。從今年陜煤和神華實際成交價看,約較去年同比增加30元。所以龍頭公司今年的業績確定性仍然非常強,目前估值處于低位,具備估值修復邏輯。建議關注陜西煤業、中國神華。

　　風險提示:復產開工需求不及預期,庫存去化進程慢于預期,煤炭價格大幅下跌。