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　　業(yè)績略超預期，維持高派息

　　中國龍工2017年實現(xiàn)營業(yè)收入89.9億人民幣，同比增長74.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.5億人民幣，同比大幅增長126.4%，略超市場預期；每股收益為0.24元人民幣。2017年公司綜合毛利率為26.6%，同比上升2.4個百分點，主要是受益于行業(yè)復蘇，產品銷售高速增長，規(guī)模效應增強；凈利潤率隨之上升至11.6%，同比上升2.6個百分點。公司維持高派息政策，末期擬派息每股0.16港幣，分派利潤占總凈利潤的52.7%，股息率達到5%。

　　各業(yè)務齊頭并進，18年開局良好

　　2017年公司各主營業(yè)務板塊均實現(xiàn)了較好增長，且增速高于行業(yè)均值。其中，輪式裝載機收入48.3億人民幣，同比增長84.6%；挖掘機收入13.3億人民幣，同比增長126.7%；壓路機收入1.2億人民幣，同比增長62.0%；起重叉車收入18.3億人民幣，同比增長49.7%；零件收入8.9億人民幣，同比增長38.3%。

　　進入2018年，公司開局良好，四大板塊的主要產品銷量均實現(xiàn)了較好的增長。截至公司公布年度業(yè)績日，公司三噸及以上大型裝載機銷量同比增長30%；挖掘機銷量同比增長88%；叉車銷量同比增長35%，壓路機銷量同比增長45%。主要產品銷售增速高于行業(yè)。

　　解決外幣借款問題，匯兌損失和所得稅有望大幅降低

　　由于人民幣對港幣升值，17年龍工香港母公司從境內子公司的人民幣借款形成了匯兌損失0.9億人民幣。為解決該問題，龍工通過境內子公司向香港母公司進行賬面分紅，消除外匯風險敞口，因分紅產生所得稅1.9億人民幣。兩筆費用合計2.8億人民幣，均為一次性費用。通過分紅，該問題已得到解決，18年起公司業(yè)績將不受影響，匯兌損失和所得稅有望大幅降低。

　　財務指標優(yōu)異，銷售增長延續(xù)，維持“買入”評級

　　公司負債率低；經營性現(xiàn)金流強勁；無歷史計提包袱。公司開年銷售數(shù)據(jù)增長強勁，結合年度業(yè)績，我們上調公司2018-2020年收入預測至109.6億、126.4億、139.4億人民幣，上調凈利潤預測至13.2億、15.6億、17.8億人民幣，對應EPS分別為0.31元、0.36元、0.42元人民幣。隨盈利預測上調目標價至4.20港元，對應2018年11倍PE，維持“買入”評級。

　　風險提示：上游投資增速下行風險、海外拓展不順風險、匯率波動風險