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　　工程機械設備行業市場空間的周期性波動本質上源自于設備有限的壽命周期，該結論也適用于其他細分行業。我們在研究中發現，產品壽命越短，行業周期性波動的頻率越高，周期出現的越早，同時振幅也越大，初始的波動會順著時間軸向未來傳播，形成周而復始的經濟周期，而總趨勢的上揚，主要得益于經濟持續發展，宏觀層面如 GDP增速可以維系，行業層面如基建和房地產投資增速可以保持。換個角度來說，制造業的升級改造，設備質量、可靠性和使用壽命的持續提升，本身就能使得經濟發展更為平滑，緩解經濟周期出現的時間和振幅。行業中軸線的走勢收斂于宏觀經濟發展增速。

　　投資增速越快，設備周期彌散就越快，成長性特征就越明顯，反之，行業就要面臨更多的大起大落，成長不足，周期主導。我們在模擬中發現，隨著經濟的持續增長，行業周期性波動特征將持續弱化，最終能量耗散，徹底讓渡于成長。如果行業投資增速下滑或者不及預期，則所需產品的周期性特征將進一步強化，順時間軸傳遞的時間變長，增長斜率變平緩，振動的幅度也變大，成長性將妥協于周期性。

　　單位基建+房地產投資所對應的工程機械設備需求量在趨勢性降低。我們判斷，從宏觀統計角度，固定資本形成總額的占比降低意味著固定資產投資項目執行周期在拉長，項目成品的周轉率在下降。一般來講，工程機械設備采購體量隨著時間推移逐漸衰減。因此，我們推測，受到工程機械在項目建設時間軸上分布不均勻性(前高后低)影響，隨著宏觀統計中呈現的項目執行周期拉長，則單位投資對應的工程機械設備保有量也將隨時間遞減，這可能是工程機械設備總保有量占比逐漸降低的微觀解釋，其導致工程機械設備保有量增速一直小于基建+房地產投資同比增速，但是增速差在趨勢縮窄。

　　我們預測，2018 年工程機械行業同比增速 34.3%，維持高增長，2021年附近達到新周期高點，然后回落。總體上判斷，2014-2017 年工程機械開始構筑新一輪周期的底部，同時逐漸進行周期性的復蘇爬坡，周期長度與設備壽命周期基本保持一致;但由于宏觀投資增速趨勢下滑，因此周期上揚的幅度會加大，2021 年附近行業會達到超過以往的最高值，更新換代設備占年銷售量比例會維持在 50%左右，行業發展中軸線的斜率逐漸收斂于基建+房地產投資增速，周期高點過后，會再次進入周期的下行段。

　　根據合理假設條件，估算到 2018 年末工程機械行業合理 PE 為 17.3X，若考慮龍頭公司市占率提升，預測其年末合理 PE 在 20X 左右。我們嘗試估算工程機械設備行業在 2018 年底的合理市盈率。根據產業周期特征，將未來時間段拆解成 2019-2021 年及 2021 年以后兩段，并根據計算公式 PE0=PEk*(1+g)t/(1+k)t，以及 H-Model，估算全行業 2018年末平均合理市盈率為 17.3X，龍頭溢價可給 20X。