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　　發(fā)電業(yè)務(wù)收入增長5.97%,高煤價(jià)致使業(yè)績大幅下滑87%2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入790.07億元,同比增長24.72%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.30億元,同比大幅下滑87.4%,每股收益0.044元。營收增長主要源于發(fā)電收入和煤炭銷售收入大幅增長。公司裝機(jī)容量增加119萬千瓦(+2.47%),但利用小時(shí)同比持續(xù)下滑(-124小時(shí)),全年發(fā)電量基本持平(+0.87%);受益2017年7月電價(jià)上調(diào),全年含稅上網(wǎng)電價(jià)398.38元/兆瓦時(shí),同比增長4.8%(+0.01825元/千瓦時(shí)),實(shí)現(xiàn)發(fā)電業(yè)務(wù)收入616.34億元,同比增長5.97%。由于2017年煤價(jià)維持高位運(yùn)營導(dǎo)致燃料成本大幅增加37.45%,拉低發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率10.83個百分點(diǎn)至13.49%,致使業(yè)績大幅下滑。

　　全年新增裝機(jī)容量1190兆瓦,新增裝機(jī)增速有所下降截至2017年底,公司可控裝機(jī)容量達(dá)49330兆瓦,其中煤機(jī)裝機(jī)容量共計(jì)3900兆瓦,燃機(jī)裝機(jī)容量共計(jì)4426.5兆瓦,水電、風(fēng)電、太陽能及生物質(zhì)能等裝機(jī)容量共計(jì)5753.6兆瓦。2017年公司新增裝機(jī)容量約1190.4兆瓦,其中新能源占比約45%,較2016年新增裝機(jī)減少781兆瓦。

　　火電用電大省利用小時(shí)大幅回落,導(dǎo)致利用小時(shí)同比減少124小時(shí)公司發(fā)電機(jī)組全年利用小時(shí)為3991小時(shí),同比減少124小時(shí)。其中,煤機(jī)4502小時(shí),同比減少121小時(shí);燃機(jī)1533小時(shí),同比減少65小時(shí);

　　水電3405小時(shí),同比減少370小時(shí);風(fēng)電1816小時(shí),同比增長48小時(shí);

　　太陽能發(fā)電1433小時(shí),同比減少17小時(shí)。山東、湖北、浙江等火電裝機(jī)集中地區(qū)的火電利用小時(shí)回落幅度較大。

　　公司業(yè)績基本觸底,煤價(jià)彈性較高,給予“謹(jǐn)慎增持” 評級預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS 為0.08、0.

　　14、0.22元,按最新收盤價(jià)計(jì)算對應(yīng)PE 為47、26、17倍。公司2017年擬現(xiàn)金派息0.018元/股,分紅率41.27%,股息率0.55%(以4月13日收盤價(jià)計(jì)算),近五年公司分紅率維持在40%左右,分紅情況穩(wěn)定。公司目前PB 為0.9倍(對應(yīng)2017年年報(bào)凈資產(chǎn)),處于歷史底部區(qū)間,煤價(jià)仍是公司當(dāng)前影響盈利彈性的最大因素,給予“謹(jǐn)慎增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　煤炭價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);電力需求不及預(yù)期;電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn);新機(jī)組投產(chǎn)不及預(yù)期;