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　　2009年凈利增長76.4%。濰柴動力2009年實現營業收入355.3億元，同比增長7.2%，實現凈利潤34.1億元，同比增長76.4%，每股收益4.09元，分配預案為每10股派現4.8元(含稅)。2010年1季度公司實現營業收入151.7億元，同比增長146.1%，實現凈利潤16.2億元，同比增長348.2%，每股收益1.94元。同時，公司公告上半年業績同比增長110-160%，每股收益約3.08-3.80元。

　　2009年業績增長主要來自產品結構提升以及較低的原材料成本帶來的毛利率改善。2009年公司銷售柴油發動機32.2萬臺，同比增長9%，其中重卡發動機銷售22.6萬臺，增長14.6%，工程機械發動機銷售8.2萬臺，同比下降7.6%，總體看來，與行業表現基本一致，市場份額穩定。09年業績同比大幅增長76.4%主要來自毛利率的改善，由08年的20.2%提高到09年的24.4%，毛利率提升的驅動因素一是單位盈利能力更高的大功率國3發動機比重大幅提升;二是鋼材成本較上年下降20%以上。從主要盈利體的貢獻來看，發動機業務、變速器業務和重卡業務分別貢獻利潤28.2億、4.5億、0.9億，分別較上年增長46%、7%和20%。

　　2010年重卡市場的強勁增長推動公司盈利進一步提升。2010年，強勁的固定資產投資以及出口復蘇推動國內重卡市場景氣持續，1季度我國重卡實現銷售26萬輛，同比增長162%，即使考慮到下半年重卡需求的季節性回落，預計全年重卡銷售將達80萬輛以上，增長20-30%。公司計劃2010年銷售收入達到426億元左右，增長20%，我們認為完成經營目標的概率較大。從毛利率水平看，雖然2010年1季度25.2%的毛利率比上年同期提升5個百分點，但與09年3、4季度相比有所回落，反映了上游鋼材等材料價格上漲的影響開始有所顯現。觀察公司過往幾年在上游材料上漲周期中的表現，其毛利率水平基本能保持在23-24%左右。

　　公司是國內重卡市場增長的最大受益者。主要體現在兩個方面，一是公司具有國內最具競爭力的重卡產業鏈，發動機和變速器市場份額分別達到35%和80%以上;二是公司盈利的80%是由發動機業務來貢獻的，發動機毛利率高達30%，附加值高，相比毛利率較低的重卡整車生產，其盈利的穩定性更強。

　　給予“增持”評級。預測公司2010-2012年EPS分別為6.12元、6.86元和7.34元，公司目前股價對應2010年、2011年P/E分別為10倍和9倍，估值處于行業最低端，我們給予公司未來6-12個月目標價格80元和“增持”的投資評級。2010年4月底公司法人限售股解禁，投資者可在股價調整時介入。