色天天综合网色天天,欧美内射rape视频,亚洲ⅴ国产v天堂a无码二区,日本新janpanese乱熟

　　雖然市場對房地產調控將造成工程機械景氣下行的預期強烈，但國家持續的基礎設施投資將支撐2010年工程機械穩定增長，目前工程機械估值過度悲觀反映了國家本輪房地產調控的影響。我們認為，廈工股份將在本次變革中實現質的蛻變，公司的價值回歸值得期待，同時具備資產注入預期以及興業證券上市帶來豐厚的投資收益，預計公司2010-2012年EPS分別為0.54元、0.69元和0.95元，對應當前股價PE為14倍、11倍和8倍，首次給予公司“買入”的投資評級。

　　產品結構優化，挖掘機將是關鍵增長點。裝載機和挖掘機是公司的主導產品，收入占比分別達到80%和13%左右。公司裝載機和挖掘機產品40%的下游需求都是基礎設施建設，其次為礦山、冶金和農田水利等，房地產需求占比只在10%左右。因此，公司認為其受本次房地產調控的影響將較小，需求主要取決于鐵路、公路、水利和機場等基礎設施建設。

　　1-4月份公司裝載機和挖掘機累計銷售12566臺和880臺，同比分別增長98.8%和46.5%。公司預計2010年挖掘機銷售2500臺，比2009年的1215臺增加1000臺以上。公司2010年整體營收目標是達到75億元，費用控制在9.8億元以內。

　　公司產品結構的優化主要來自兩個方面：一是高附加值裝載機產品的不斷開發，如公司2009年推出天然氣輪式裝載機 XG955Ⅲ并批量生產，該產品節能環保，符合“低碳經濟”要求;二是挖掘機產品占比的不斷提升，銷量從2006年的190臺增加至2009年的1215臺。

　　挖掘機作為中國工程機械未來最具增長空間的產品之一，公司在此產品上的成功與否將是關系公司在中國工程機械市場的地位，因此挖掘機將是公司傾力打造的產品，也是公司未來業績增長的關鍵推動力。

　　公司為集團的工程機械資產整合平臺。公司的控股股東為廈門海翼集團(即廈門機電集團)，海翼集團的業務主要包括工程機械、汽車、金融、房地產、貿易和物流等。集團的戰略目標是集團營收將從目前的200億元左右增長至2015年的750億元，專心打造“海翼”、“廈工”和“金龍”三個核心品牌。

　　目前，海翼集團旗下的工程機械資產主要包括廈工、銀華機械和三明重型機械公司。銀華機械的主營產品是工程機械關鍵零配件，是國內最大的液壓油缸生產企業，2009年銀華機械實現營收3億元左右，凈利潤2000萬元以上。三明重型機械主營筑路機械、綜合機械以及鑄鍛件等，2009年實現營收約4億元，凈利潤在3000-4000萬元以上。銀華機械和三明重型機械資產質量都較為優良。

　　廈工作為集團唯一的工程機械資產整合平臺，集團曾明確表示將在適合的時機把相關資產注入到上市公司中。我們認為，中國工程機械市場日趨成熟，多元化、上下游一體化發展以及規模化發展將是國內工程機械企業做大做強的必然選擇。將銀華機械、三明重型機械注入到上市公司中，不僅可以直接增厚公司業績，而且對于公司加強對上游關鍵零件的控制能力、擴展產品線以及增強規模優勢的意義都非常重大，將長期利好于公司的發展。

　　海西建設和ECFA簽訂拓開新市場。根據規劃，2008-2012年每年大約有800多億元用于海西基礎設施建設，這將拉動40億元/年的工程機械需求，而公司每年可獲得其中10億元以上的需求。近日，福建省政府表示，在未來“十二五”期間，預計將再投入2500億元以進一步完善福建的基礎設施建設。基礎設施作為公司兩大主導產品的最大下游行業，其投資額度的高企將充分拉動公司產品需求增長。另外，ECFA的簽訂將使得大陸和臺灣之間的經濟交流日益深入，公司可以憑借先天的區位優勢在兩岸貿易合作中搶占先機。在剛結束的第十四屆臺交會上，廈工即簽訂1291萬美元的銷售合同，并已實現公司裝載機產品批量銷往臺灣地區。

　　毛利率提升提高公司2010年盈利能力。公司2010年毛利率將有大幅度提升主要基于以下幾個方面的原因：一是公司2010年計劃生產挖掘機2500-3000臺，比2009年增加一倍以上，挖掘機規模化生產將帶來成本降低，預計2010年挖掘機毛利率將由當前的15%提高至20%左右;二是油缸、橋梁、結構件等高附加值關鍵零部件自給率已提高至90%以上;三是伴隨裝載機產品結構的優化，公司已對部分產品進行提價;四是焦作生產基地的投入使用將使得裝載機產品銷售半徑縮短和生產成本降低，這將提高裝載機的毛利率和降低銷售費率。

　　我們預計公司2010年綜合毛利率約可達到17%，比2009年提高3個百分點左右。