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　　上市公司一季報(bào)近期密集披露。受宏觀環(huán)境及疫情影響，一季度工程機(jī)械行業(yè)營業(yè)收入平均降幅超過35%，根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，三一重工、中聯(lián)重科的營業(yè)收入降幅均在40%左右，利潤降幅超過60%。

　　徐工機(jī)械日前也披露了2022年一季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，一季度公司頂住市場壓力，在收入和利潤上，跑贏行業(yè)跑贏主要競爭對手，降幅均未超過20%，體現(xiàn)了自身的韌性。

　　具體來看，一季度公司主營收入200.34億元，同比下降19.79%；歸母凈利潤14.05億元，同比下降18.61%；扣非凈利潤12.99億元，同比下降18.21%；負(fù)債率66.54%，投資收益1.37億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-43389.23萬元，毛利率15.23%。

　　亮點(diǎn)頻頻龍頭優(yōu)勢盡顯

　　寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來。受宏觀環(huán)境及疫情影響，2022年一季度，挖機(jī)行業(yè)銷量同比下降39%、起重機(jī)行業(yè)銷量同比下降56%，但徐工機(jī)械2022年一季度的業(yè)績表現(xiàn)均高于行業(yè)，甚至相比去年四季度，公司無論在收入還是利潤上都呈現(xiàn)出邊際改善的效應(yīng)，這得益于公司的提前布局。

　　徐工機(jī)械一季度的新產(chǎn)業(yè)快速成長，如高空作業(yè)平臺銷量增長約75%；此外，徐工的產(chǎn)品線最廣，抵御行業(yè)周期起到了潤平效應(yīng)。出口方面，公司的出口業(yè)務(wù)在一季度也大幅度增長，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均及對手，一定程度上對沖了國內(nèi)的波動。展望全年，分析人士判斷，行業(yè)表現(xiàn)最差季度或已過去，隨著出口高速增長、同期基數(shù)下降，二季度降幅將明顯縮窄，三季度起行業(yè)降幅有望收窄至個位數(shù)甚至轉(zhuǎn)正，關(guān)注全年銷售數(shù)據(jù)回暖的趨勢。

　　值得注意的是，徐工機(jī)械的資產(chǎn)重組正在有序推進(jìn)，整體上市后競爭力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。2021年11月份，公司重大資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)獲國資委批準(zhǔn)、股東大會通過、證監(jiān)會受理，目前正處于證監(jiān)會反饋意見階段。徐工有限旗下為注入上市公司的工程機(jī)械資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)：1、優(yōu)勢資產(chǎn)包括挖機(jī)、礦機(jī)、混凝土機(jī)械、塔機(jī)：挖掘機(jī)國內(nèi)第二、全球第六，礦山露天挖運(yùn)設(shè)備居全球前五，打破國際頂尖巨頭壟斷；混凝土機(jī)械穩(wěn)居全球第一陣營；2、新興業(yè)務(wù)包括港口機(jī)械、農(nóng)機(jī)、無人救援平臺：港口機(jī)械快速突破，收入大增兩倍；農(nóng)機(jī)、無人救援平臺處于研發(fā)試制階段，努力成為新的增長極；3、零部件配套：液壓、傳動、四輪一帶等零部件企業(yè)在技術(shù)自主可控、保供降本上的作用持續(xù)顯現(xiàn)。根據(jù)3月30日公司的公告，參考2021年前三季度的數(shù)據(jù)，交易完成后(備考)上市主體收入、歸母凈利潤規(guī)模預(yù)計(jì)分別提升39%、47%，未來實(shí)現(xiàn)整體上市后，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完善產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步提升盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)整體競爭力。

　　政策加碼基建訂單開門紅

　　2022年1-2月，全國累計(jì)發(fā)行新增地方政府專項(xiàng)債8775億元，發(fā)行節(jié)奏前置，有效拉動基建項(xiàng)目的投資。2022年一季度，全國基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長10.5%。二季度穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加碼，3月29日及4月6日，國常會提出“咬定目標(biāo)不放松，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置”、“部署適時運(yùn)用貨幣政策工具”。2022年年初以來，已有超60個城市出臺穩(wěn)定地產(chǎn)政策，在因城施策的指導(dǎo)方針下，杭州、廣州、鄭州、昆明等地通過降低購房資格要求、降低首付比例、放寬貸款要求、下調(diào)房貸利率等方式放松地產(chǎn)政策。

　　穩(wěn)增長政策加碼的同時，基建的訂單也實(shí)現(xiàn)了開門紅。2022年4月26日，中央財(cái)經(jīng)委員會第十一次會議強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。本次會議強(qiáng)調(diào)了基建重要性，有望打開基建當(dāng)下及中長期空間。2022年一季度，中國中鐵累計(jì)新簽合同額6057.4億元，同比增長84.0%，其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額5434.5億元，同比增長94.1%，基建項(xiàng)目新簽訂單開門紅，基建需求景氣度提升。

　　龍頭優(yōu)勢同時伴隨行業(yè)景氣恢復(fù)，分析人士預(yù)計(jì)，徐工機(jī)械2022年-2024年的收入規(guī)模有望達(dá)到879.7億元、928.4億元、988.2億元，同比增速分別為4.3%、5.5%、6.4%，凈利潤分別為61.7億元、70.4億元、77.2億元，同比增速分別為9.8%、14.2%、9.6%，對應(yīng)PE分別為7、6、5倍；維持“增持-A”的投資評級，6個月目標(biāo)價為6.32元，相當(dāng)于2024年的6倍動態(tài)市盈率。