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　　10月份順差環比大幅上升，我們認為主要是當月的節假日因素導致，其趨勢不可維系，全年貿易順差可能較2009年持平。10月份進口趨勢可能較上月變化不大，但出口有所放緩，主要因為全球需求的放緩所致。

　　10月份出口增速22.9%，進口增速25.3%，貿易順差為271.5億美元，創下今年以來的第二高位，僅次于7月份的287.3億美元，但順差同比僅為13.2%。

　　貿易順差的環比大幅增長是超出市場預期的，接下來要問的問題是，順差增長是出口變強?還是進口變弱?貿易順差的上升是否可持續?

　　我們認為，10月份順差上升有較強的季節性因素。今年10月份的進口絕對量是異常低的，當月進口值只有1088億美元，比過去三個月的均值低了10%，是今年3月份以來的最低點。但同期出口量的環比下滑并不嚴重，顯示了順差環比上揚很可能來自進口的環比下滑。但這種下滑在同比數據上是看不到了，意味著這很可能是季節性模式。我們檢查去年的數據，發現2009年10月份的順差高達240億美元，比相鄰月份顯著要高，順差的擴大也來自進口的下降。比較可能的原因是十月份有較長的假期，國內經濟活動和進口受到一定程度的抑制。

　　觀察過去十年的順差月度波動規律。在剔除趨勢之后，1-2月，5月和10月的順差顯著地要更高，而這些月份有較長的假期。這在一定程度上驗證了我們的觀點。因為順差的環比增長有很強的季節性色彩，所以是不可持續的。10月份的進口增速為25.3%，較9月份上揚1個百分點。從已經公布的細項來看，10月份原油的進口量同比為-15%，是有史以來相當低的水平，至少壓低了進口同比3個百分點。原油進口量低有短期擾動的關聯，9月份的原油進口量同比高達35.4%，當然這也可能和成品油調價有一定的關聯。

　　另外，鋼材和鐵礦砂的進口有所恢復，但汽車的進口增速繼續大幅回落。考慮到短期擾動的因素，進口趨勢可能比數字顯示地更高一些，但可能相當部分來自于價格的變化。結合國內工業初級產品價格，PMI指數的變化，國內需求可能相對平穩。具體要等其他經濟數據公布后再進行判斷。

　　10月份的出口增速為22.9%，相對9月份回落了2個百分點。相對9月份，傳統勞動密集型產品的出口減速并不明顯，但機電產品的出口下滑了4.8個百分點。10月份，手持或車載無限電話機出口增長依然強勁，并構成拉動出口新增長因素中的重要力量。但出口整體下滑的趨勢在最近兩個月已經比較明顯，結合OECD 工業增速和先行指標的下滑，我們認為這主要是外需走弱導致。

　　我們預計，今年第四季度出口增速約為16%-20%之間，全年出口增長在28%-32%之間。

　　10月份出口增速低于進口，較之前的情況，出口的相對下滑是比較明顯的。考慮到10月份的進口受一定程度原油進口波動抑制的影響。未來幾個月，出口更快地下滑，順差絕對規模的下降和增速的下滑是不可避免的。我們認為今年全年的貿易順差大概于2009年基本持平。