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　　集團前三季度累計實現銷售收入522億元，同比增長46.3%，累計實現凈利潤26億元，同比增長32.2%。上市公司累計實現銷售收入189億元，同比增長32.9%，累計實現凈利潤19.7億元，同比增長53.3%，實現EPS2.28元，符合預期。

　　徐工機械 (SZ:000425)最新價：52.87 1.54 2.83%行情走勢 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本股票預警 優股預測 龍虎榜固定資產投資增量決定設備采購增量，行業轉為平穩增長。興業宏觀認為明年固定資產投資增速在19.7%左右，我們判斷行業的增速在15%-20%。而從中期來看，協會十二五規劃草案中，預計工程機械行業2015年將達到8510億元，五年復合增長率為16%左右。

　　我們認為明年行業的整體增速放緩是大概率事件(基數較大，地產新開工放緩)，下游房地產占比較大的產品，將受影響較大，而土石方機械、汽車起重機這類房地產占比較小、主要以基建為主的產品影響較小。思想解放，內部挖潛，業績提升空間巨大。2009年、2010年公司相繼完成了優質資產的注入，以及定向增發，集團做大做強上市公司的思路非常清晰。資產注入后，徐工科技轉變為徐工機械[52.87 -2.83%]，主營業務發生了翻天覆地的變化，以傳統的土石方機械為主轉變為以起重機械(主要為汽車起重機)為主。起重機械、鏟運機械、壓實機械占收入和毛利比重分別為58%、13%、9%和68%、9%、9%。

　　綜合來看，我們認為徐州重型按照目前的銷量規模(2010年約20000臺左右，中聯約為10000臺左右)，汽車起重機的毛利率應該超過中聯浦沅的水平，徐州重型分公司的毛利率有望達到30%左右，其提升空間巨大。

　　我們認為公司經過資產注入及增發以后，相關優質資產進入上市公司，迅速提升公司競爭實力，縮短與競爭對手的差距。集團及上市公司領導一改原有老國企的作風，加大內部體制改革，提升盈利能力，這些措施都將在未來體現在公司的實際業績上。目前公司正從管理層折價向溢價轉變，業績提升空間清晰可見。所以我們判斷“橘子紅了，食之味甘”，維持公司“強烈推薦”，維持公司2010-2012年EPS分別為2.75元、3.52元和4.24元，對應PE分別為17倍、13倍和11倍。