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　　天潤曲軸今日公布定向增發方案：擬非公開發行不超過4300萬股，發行價格不低于25.38元，募集資金不超過10.8億元，主要投向六個項目：濰柴重型發動機曲軸生產線(2.4億元)、康明斯/錫柴/上菲紅重型發動機生產線(2.5億元)、康明斯輕型發動機生產線(1.2億元)、印度利蘭中型發動機生產線(1.5億元)、轎車曲軸生產線(1.4億元)和船用曲軸鍛造生產線(1.2億元)。

　　另公司發布業績修正預告：將公司2010年三季度報告中預計的公司全年歸屬于母公司所有者的凈利潤增速由同比增長60%-80%上調至80%-110%。

　　點評：

　　公司是國內最大的重卡發動機獨立曲軸供應商，是國內該細分行業的龍頭企業。公司與遼寧518是國內重卡曲軸市場呈雙寡頭，占據了國內重卡曲軸90%的市場份額，未來公司業布局開始涉足轎車、非道路車輛和船舶的曲軸、連桿等領域。高毛利率的重卡發動機曲軸貢獻了公司80%的盈利。

　　從此次募資投向來看，約50%投向了高毛利的重卡曲軸，重卡曲軸仍是公司的產品戰略重點，但轎車、船用和出口市場的拓展已經初見成效，未來非道路曲軸也會成為公司的發展方向。由此會進一步淡化公司重卡的單一屬性，減少周期性波動。

　　新增產能約67萬支，其中包括重型曲軸20萬支/年：為濰柴P12、WD615重型發動機各配套5萬支/年。為錫柴、依維柯和康明斯L系列發動機10萬支/年的重型發動機曲軸的產能;輕型曲軸15萬支：

　　配套福田康明斯2.8L輕型發動機曲軸15萬支/年;中型曲軸10萬支：主要配套生產印度利蘭6D、6E系列中型發動機曲軸;轎車曲軸20萬支：為北汽薩博和廣汽菲亞特配套轎車發動機曲軸各10萬支/年;另有各型號船用曲軸2000支。

　　全部達產后，我們按照重型曲軸2800元/根，輕型曲軸500元/根，中型曲軸800元/根，轎車曲軸500元/根的單價計算，新增銷售收入8.2億元，假設維持最近三年的盈利水平和實際所得稅率，初步估算新增稅后凈利約1.3億元。

　　對于未來的行業競爭結構，我們認為隨著下游的主機企業的集中度提高，曲軸行業的集中度也會進一步提升，公司依托康明斯的戰略扶植，民營企業靈活的機制，中短期成長空間可期。

　　我們上調公司2010、2011年每股收益分別至0.94元和1.31元的盈利預測。按2010年12月17日的收盤價32.60元計算，對應動態市盈率為35倍和25倍。我們看好公司在未來行業集中度提高進程中的競爭力、并看好國外主流主機企業戰略扶持國內商用車配套零部件企業發展的這段幸福時光，上調評級至“強烈推薦”。