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　　常林股份公布2010 年年報。2010 年收入21 億，凈利潤2.8 億。

　　鏟運機械及路面機械穩步增長

　　常林公司2010 年收入達到20.9 億，同比增長42%。常林公司主導產品裝載機等鏟運機械同比增長34%，略低于行業57%的增幅。作為道路機械的領先企業，常林公司平地機及壓實機同比增長47%，高于36%的行業增速。常林公司工業性作業業務主要為韓國現代重工、米拉克龍、卡爾瑪、寶馬格等跨國公司提供結構件的配套，隨著海外市場的轉暖，收入同比增長41%。常林公司07 年增發投資小型多功能工程機械產品項目，主要定位國際市場,毛利率相對目前的裝載機較高,目前項目進度達到65%，隨著公司項目產能達產，相關產品收入帶來的盈利有望增長。

　　產品升級帶來毛利率大幅度提升

　　2010 年常林公司凈利潤2.80 億元，同比增長300.42%;常林公司凈利潤增長來源于毛利率從8.6%上升12.8%，其中鏟運機械毛利率上升了6.49 個百分點。主要由于公司調整產品結構，附加值高的9 系裝載機隊以往的產品實現了升級換代。同時公司的期間費用率下降1.54 個點，進一步提升了盈利能力。公司將進一步提升有較高附加值的產品，隨著裝載機產能增長，產品毛利率將穩中有升。小松常林及現代江蘇帶來的投資收益增長64%，與挖掘機行業69%的增速基本持平。

　　定增擴張產品線，帶來新的盈利點

　　公司2010 年擬定向增發7000 萬股，投入9 系列高性能裝載機等三個項目。裝載機項目建成后可形成年產9 系列裝載機1 萬臺產能規模，同時形成橋系列10000 套;變矩器系列10000 套;變速箱系列10000 套，增銷售收入133820 萬元，利潤總額9430 萬元。市政專用車項目將新增隨車重運輸車1000 臺;高空作業車250 臺;垃圾車250 臺，將新增銷售收入48720 萬元，新增利潤總額2426.10 萬元。隨著公司產品結構升級，我們預計未來三年每股收益為0.72 元，0.89 元，1.08 元，相對于1 月31 日收盤價市盈率為15 倍、12 倍、10 倍，給予推薦A 評級。