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　　金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擔(dān)憂，從2010年下半年開(kāi)始重點(diǎn)轉(zhuǎn)向通脹壓力。隨著通脹壓力的逐步減緩，一系列緊縮政策所產(chǎn)生的效果逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)上又開(kāi)始出現(xiàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的擔(dān)憂，悲觀預(yù)測(cè)者認(rèn)為過(guò)于嚴(yán)厲的緊縮可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著陸。評(píng)估各個(gè)方面的數(shù)據(jù)看，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的回落，是宏觀政策緊縮效果逐步顯現(xiàn)的結(jié)果，有助于抑制通脹壓力的上升;而即使在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落的過(guò)程中，實(shí)體面的增長(zhǎng)依然較為強(qiáng)勁，目前看并不存在“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　宏觀緊縮政策引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)回落

　　與2009年大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激來(lái)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)相比，2010年以來(lái)的一系列政策的基調(diào)確實(shí)開(kāi)始轉(zhuǎn)向緊縮，特別是2010年四季度物價(jià)壓力明顯增大之后，宏觀緊縮政策出臺(tái)的力度和頻率都明顯增強(qiáng)。在這些政策的作用下，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)觀察，2010年以來(lái)的宏觀緊縮政策對(duì)總需求已經(jīng)產(chǎn)生了一定抑制效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)正在由偏快向著回歸正常增長(zhǎng)的軌道上邁進(jìn)。

　　一是1—2 月份工業(yè)增加值和發(fā)電量環(huán)比增幅雙雙從此前的過(guò)熱水平回落。盡管2010年四季度的節(jié)能減排措施和春節(jié)效應(yīng)(以及2011年對(duì)工業(yè)增加值的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整)可能對(duì)這兩個(gè)對(duì)判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要參考指標(biāo)造成干擾，但增速放緩已是事實(shí)，作為先行指標(biāo)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也已連續(xù)三個(gè)月下行。

　　二是實(shí)際投資和出口增長(zhǎng)均有所放緩。雖然1—2月份累計(jì)固定資產(chǎn)投資同比增幅從12月的21.9%升至24.9%，但是其潛在增速可能已經(jīng)放緩，因?yàn)槟瓿鯐r(shí)固定資產(chǎn)投資增速往往偏高。

　　從貨幣角度看，M2的增速也回落到2011年初確定的16%的增長(zhǎng)速度范圍內(nèi)，財(cái)政性存款的增長(zhǎng)也十分明顯，顯示財(cái)政政策也在事實(shí)上發(fā)揮了緊縮作用。

　　此外，過(guò)去兩個(gè)月PPI指標(biāo)的進(jìn)一步上升意味著實(shí)際投資增長(zhǎng)應(yīng)該比名義數(shù)據(jù)疲軟。與此同時(shí)，雖然綜合考慮1—2 月份名義進(jìn)出口數(shù)據(jù)，依然說(shuō)保持堅(jiān)挺，但扣除價(jià)格因素以后的實(shí)際出口增長(zhǎng)出現(xiàn)了明顯的放緩跡象。

　　實(shí)體面的增長(zhǎng)依然較為強(qiáng)勁

　　從當(dāng)前情況看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度適度放緩是宏觀緊縮政策累加逐步產(chǎn)生的效果，有利于通脹水平的控制，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一系列有利因素和政策空間的存在，對(duì)2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)不必過(guò)于擔(dān)心，也不會(huì)出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體面的增長(zhǎng)依然較為強(qiáng)勁。從投資看，1—2月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資同比下滑應(yīng)該是季節(jié)因素和宏觀調(diào)控政策累加的結(jié)果。如果2011年新建1000萬(wàn)套保障房的計(jì)劃順利推進(jìn)，可以部分抵消房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控所帶來(lái)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的下行及其負(fù)面影響。考慮到2011年是“十二五”規(guī)劃的啟動(dòng)之年，各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖動(dòng)依然強(qiáng)烈，因此不宜低估這種潛在的投資沖動(dòng)在適當(dāng)?shù)臈l件下釋放的可能。從消費(fèi)方面看，雖然稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼政策取消造成當(dāng)前汽車銷售的下滑，但居民的服務(wù)消費(fèi)呈現(xiàn)旺盛態(tài)勢(shì)。我國(guó)居民正在進(jìn)行由實(shí)物消費(fèi)到服務(wù)消費(fèi)的轉(zhuǎn)換，僅新年期間的全國(guó)旅游收入就同比增長(zhǎng)27%。從凈出口來(lái)看，美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較為旺盛，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)?ISM近日公布的2月份制造業(yè)先行指數(shù)升至61.4，創(chuàng)下了近八年以來(lái)的最高點(diǎn)，歐元區(qū)2月份Markit綜合采購(gòu)經(jīng)理人先行指數(shù)?PMI終值為58.2，為2006年7月以來(lái)最高值，預(yù)示這兩個(gè)中國(guó)最大的出口地區(qū)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求會(huì)持續(xù)強(qiáng)勁。日本地震事件雖然短期內(nèi)會(huì)造成中國(guó)出口的回落，但下半年日本一旦進(jìn)入重建進(jìn)程，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)中國(guó)的工程機(jī)械、原材料等產(chǎn)品出口。

　　政策存在微調(diào)空間

　　在總需求受到抑制的情形之下，當(dāng)前環(huán)比通脹壓力已有所緩解，但由于翹尾等因素未來(lái)幾個(gè)月CPI同比增幅可能仍將處于高位。從政策基調(diào)看，并不能簡(jiǎn)單判斷說(shuō)宏觀緊縮已經(jīng)取得了預(yù)定的政策效果，但是可以對(duì)宏觀緊縮政策的頻率、力度進(jìn)行微調(diào)，特別是一季度緊縮政策的頻度偏快、貸款控制程度偏嚴(yán)，可以在繼續(xù)保持從緊政策態(tài)勢(shì)的基礎(chǔ)上，適當(dāng)降低緊縮政策的調(diào)控頻率和節(jié)奏，政策基調(diào)以穩(wěn)定性、連續(xù)性為主，并相應(yīng)做出一定程度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，例如針對(duì)當(dāng)前中小企業(yè)普遍出現(xiàn)的融資難、融資成本大幅提升的局面做出審慎靈活的改進(jìn);房地產(chǎn)市場(chǎng)在一季度末已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)明顯調(diào)整趨勢(shì)，但是地方政府的保障性住房建設(shè)可能還需要籌資和準(zhǔn)備土地等，從而往往要到下半年才會(huì)大規(guī)模開(kāi)工，這可能使得二季度是全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比的階段性低點(diǎn)，在此時(shí)期的緊縮政策可以更為靈活一些。