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　　2010年業績符合預期。2010年，公司實現營業收入321.9億元，同比增長55.05%;營業利潤53.74億元，同比增長96.86%;實現歸屬母公司凈利潤46.66億元，同比增長90.7%;實現EPS為0.97元，全面攤薄EPS為0.79元，業績基本符合我們的預期。2010年度分配預案為：每10股轉增3股，派發現金紅利2.6元(含稅)。

　　公司混凝土機械、起重機械銷售收入大幅增長。2010年，受益我國房地產及基建投資快速增長，工程機械再次迎來火爆行情。公司抓住機遇，不斷推出適銷產品，搶占市場份額，公司汽車起重機銷售8,940臺，同比增長42%，增速遠高于行業29.5%的增速。主導產品混凝土機械、起重機械分別實現銷售收入140.8億元、110.7億元，同比分別增長96.8%、33.5%。

　　核心部件自主配套增強，提升綜合盈利能力。報告期內，公司主營毛利率30.39%，同比提升4.73個百分點，主要原因是公司通過加速新產品開發、加大技改投入等措施，液壓閥、油缸、車橋、電控系統、自制底盤等核心零部件的產能大幅提升，核心零部件配套能力增強。其中，混凝土機械、汽車起重機毛利率分別為32.02%、27.83%，分別提升3.5和4.2個百分點。

　　公司租賃業務快速發展，主營占比提升。報告期內，公司租賃業務銷售收入達到10.4億元，同比增長162.6%，占主營收入的比例由去年的1.9%提升至3.2%，毛利率高達66%。公司租賃業務以北京中聯新興建設機械租賃有限公司和中聯重科租賃(香港)有限公司為平臺，2010年，應收融資租賃款已達到73.4億元，同比增長105%;與此相對應，公司融資租賃應收租金達105億元，同比增長93%。

　　國際化進程加快推進，助力2011年繼續保持強勁增速。2011年，國家1000萬套社會保障房建設、高速公路鐵路投資以及中西部地區基建投資仍保持一定增速，有效拉動工程機械持續快速增長;公司以H股融資為契機，快速推進國際化發展進程。公司預計2011年營業收入有望達到500億元，同比增長55%。

　　盈利預測及投資評級。我們預計公司2011-2013年的凈利潤復合增長率在25%，我們測算2011-2013年公司的每股收益分別為1.31元、1.67元和2.04元，2011、2012年EPS較之先前預測分別上調了38%、52%。按2011年18倍動態市盈率估算，公司的合理股價大概在23.58元左右，維持“買入-A”的投資評級。

　　風險提示。緊縮政策及房地產調控導致下游投資放緩超預期;鋼材及零部件價格上漲;租賃業務中存在的信貸風險。