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　　工程機械需求旺盛，4月份月度環(huán)比首現(xiàn)下降。2011年1-3月份挖掘機、裝載機、推土機、汽車起重機分別累計銷售74,214、64,963、4,984、12,165臺，同比增長58.60%、41.35%、65.9%、45.74%，其中，3月份分別銷售43,063、37,296、2,408、6,860臺，同比增長42.91%、34.02%、66.07%、55.73%，環(huán)比增長112.4%、152.6%、101.2%、117.9%。根據(jù)我們草根調(diào)研的信息，4月份工程機械銷量與去年同期基本持平或略有下降，但相較3月環(huán)比增速出現(xiàn)下滑，主要由于一季度各廠商進行大力度促銷，部分透支了二季度的實際有效需求。

　　行業(yè)收入、利潤增速維持高位。受益于行業(yè)需求的高速增長，一季度，行業(yè)實現(xiàn)主營收入1,286億元，同比增長53.6%，實現(xiàn)利潤總額150.7億元，同比增長76%，行業(yè)毛利率達21.1%，較2月份增加1.5個百分點。13家上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入532.98億元，同比增長79%，環(huán)比去年第四季度增長47%。歸屬母公司凈利潤為72.7億元，同比增長117%，環(huán)比增長63%，增速均高于銷售收入的增速。

　　促銷導致應收賬款快速增長，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。一季度大多數(shù)廠商進行大力度促銷導致行業(yè)應收賬款余額達1003.7億元，同比年初大幅增長69.5%，而與此同時經(jīng)營性現(xiàn)金流日益趨緊。13家上市公司應收賬款合計增長91.3%，同時，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比出現(xiàn)大幅下降，說明公司為了加大銷售紛紛延長客戶信用期限，降低首付比例(根據(jù)中國工程機械商貿(mào)網(wǎng)調(diào)研了解到，有一些公司的首付只有10-15%)或采用融資租賃分期付款的方式，這加大了企業(yè)的資金壓力以及對應收款管理的壓力。

　　投資增速逐步放緩，新開工面積同比下滑。一季度，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長25%，3月同比增長26.3%，均處于正常水平。但我國固定資產(chǎn)新開工項目計劃總投資同比下降3.1%，下降幅度有所放緩。房地產(chǎn)累計投資同比增長31%，3月同比增長61%，投資增速呈現(xiàn)出逐步放緩的跡象;房地產(chǎn)累計新開工面積同比增長23.4%，增速處于歷史上較低的水平。我們認為在政府對房地產(chǎn)進行調(diào)控的背景下，商品房投資增速放緩是大概率事件，但今年1000萬套保障房建設將拉動投資1萬億元，可以部分抵消商品房投資的下降。

　　行業(yè)進出口繼續(xù)延續(xù)強勁增長。2011年1-2月，行業(yè)累計出口額為17.1億美元，同比增長41%，累計進口額16.6億美元，同比增長83.4%，實現(xiàn)貿(mào)易順差0.5億美元。一季度挖掘機累計出口901臺，同比增長101%，單月出口增速均在100%左右。推土機累計出口892臺，同比增長65%。裝載機累計出口5458臺，同比增長79.1%，其中3月份出口2693臺，同比增長103%。隨著海外經(jīng)濟的復蘇，未來工程機械出口仍將維持強勁增長。

　　行業(yè)投資策略：選擇時機，布局行業(yè)龍頭。根據(jù)安信宏觀及策略組估算，對比“十二五”規(guī)劃和“十一五”規(guī)劃，政府投資的增量部分主要來自保障房、水利、城市軌道交通和民航基礎(chǔ)設施建設，預計2011年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速在25%左右的水平。包括1000萬套保障房、4萬億水利投資在內(nèi)的規(guī)劃項目有望在下半年陸續(xù)開工建設，我們對行業(yè)時間窗口的判斷：一、三季度增速較高，二、四季度相對趨緩，全年行業(yè)收入增速達20%-25%左右。給予行業(yè)二季度“同步大市-A”的評級，下半年“領(lǐng)先大市”的評級。

　　建議重點配置：受益于農(nóng)田水利建設快速拉動及配件業(yè)務占比大幅提升的山推股份、行業(yè)龍頭及國際化布局領(lǐng)先的三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械和柳工。