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　　5月11日，4月主要宏觀經濟數據將出爐，盡管市場普遍預計4月CPI將較出現環比下滑，但這并不能緩解國內通脹的憂慮情緒。與此同時，隨著中國經濟增速放緩，緊縮政策是否會堅定走下去?

　　“盡管4月CPI增幅不會低，但5月份不太可能加息，甚至第二季度加息的可能性也在減弱。”興業銀行資深經濟學家魯政委對記者表示，“但這并不意味著中國加息周期的結束。”

　　高通脹至三季度

　　近一兩個月以來，由于季節性等因素的影響，國內食品價格出現了一定程度的回落。由于食品價格在CPI構成中占比較大，因此分析人士普遍預計，4月CPI很可能出現環比回落。魯政委預計，4月CPI同比漲幅為5.1%，但回落只是暫時的。

　　上海社科院金融研究中心副主任潘正彥同樣認為，盡管4-6月的CPI同比增幅不會突破5.4%，但也會維持在5%以上的高位。“預計4-10月，CPI同比增幅都會維持在5%以上，而且年內CPI同比增幅不可能回落至4.5%以下的水平。”

　　上周，國際大宗商品價格“潰堤”。在白銀價格一瀉千里的引領下，黃金價格跌破1500美元/盎司，原油價格同樣跌破100美元/桶重要關口。盡管昨日國際大宗商品價格止跌回穩，但其未來走勢仍撲朔迷離。

　　對此，魯政委指出：“大宗商品價格走勢很大程度上看美元走勢，美元走勢則取決于美聯儲的貨幣政策。顯然目前美聯儲的主流意見認為，通脹不是問題，無意結束低利率政策。因此，輸入型通脹警報并未解除。”

　　潘正彥則進一步指出：“即使大宗商品價格回落，但原油價格不可能跌破90美元/桶，所以其中期價格還將高位運行。”潘正彥表示。

　　緊縮力度或稍緩

　　然而，在承受高通脹煎熬時，中國同時面臨著經濟增速回落的考驗。這給貨幣當局出了個難題，決策層是否將堅定實施緊縮措施?

　　在3月的制造業采購經理人指數(PMI)出現小幅反彈之后，4月份的制造業PMI未能延續反彈勢頭，出現環比回落。不過，魯政委表示，雖然4月制造業PMI指數表現差于預期，但這并不表明經濟增速回落過快，因為“非制造業PMI仍處于高位，且預計未來幾個月仍將高位運行”。

　　魯政委樂觀認為，4月份固定資產投資和工業增加值都將有所回調;外貿將一改第一季度的頹勢，預計4月份進出口增速都將反彈至30%的水平。

　　潘正彥則認為，4月份制造業PMI的環比回落是對之前緊縮政策的反映，5月制造業PMI可能仍會環比小幅回落，這意味著未來幾個月中國經濟增速將呈現持續下滑態勢。

　　“對決策層來說，這將是極為兩難的選擇，如果繼續此前的緊縮政策及力度，中國經濟在第四季度勢必要承受快速回落的狀況。”因此，潘正彥認為，“權衡之下，緊縮政策的力度很可能出現稍緩之勢。”