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　　4月份宏觀(guān)數(shù)據(jù)描繪出一幅令人喜憂(yōu)參半的景象。一方面，需求端數(shù)據(jù)仍相當(dāng)強(qiáng)勁：1-4月固定資產(chǎn)投資同比增幅意外加速,出口增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，而零售增幅則基本與前一月持平;另一方面，雙雙放緩的居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)和工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)仍處高位，且工業(yè)生產(chǎn)同比增幅意外下降。值得注意的是，4月份銀行新增貸款比3月份有所增加。

　　4月11日接受采訪(fǎng)和連線(xiàn)的多家外資銀行專(zhuān)家都表示，總體上，最新數(shù)據(jù)遠(yuǎn)未顯示出中國(guó)現(xiàn)在停止貨幣緊縮行動(dòng)所需要的證據(jù)，很可能將堅(jiān)持現(xiàn)行的政策姿態(tài)不變。有專(zhuān)家甚至預(yù)計(jì)下半年將出臺(tái)比上半年更大幅度的緊縮。

　　通脹風(fēng)險(xiǎn)仍是主要擔(dān)憂(yōu)

　　幾位專(zhuān)家表示，總體上4月份數(shù)據(jù)顯示通脹風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)成為短期的主要擔(dān)憂(yōu)。在法興銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒看來(lái)，4月份CPI同比增幅僅放緩至5.3%甚至算不上什么好消息。她告訴記者，4月份僅有食品價(jià)格月環(huán)比下降，所有的非食品價(jià)格則繼續(xù)上漲，衣著類(lèi)價(jià)格增幅折合年率達(dá)到了7.4%。此前已被廣泛報(bào)道的蔬菜價(jià)格的急劇下降是促成食品價(jià)格下降的主要因素。鑒于投機(jī)商開(kāi)始撤離蔬菜領(lǐng)域，供應(yīng)過(guò)多變得明顯，特別是耐儲(chǔ)藏的蔬菜和水果。

　　“目前政府已經(jīng)開(kāi)始設(shè)法阻滯蔬菜價(jià)格的下滑趨勢(shì)，因此農(nóng)民不會(huì)受到傷害。”姚煒如是說(shuō)。她還由此預(yù)計(jì)食品價(jià)格將在未來(lái)幾個(gè)月穩(wěn)定下來(lái)。加上非食品價(jià)格的上漲，二季度晚些時(shí)候CPI將重拾升勢(shì)。

　　盡管如此，美國(guó)銀行-美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，總體上中國(guó)的通脹失去控制的風(fēng)險(xiǎn)很小，且經(jīng)濟(jì)“硬著陸”或增長(zhǎng)大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)?shù)汀ＤΩ笸ㄖ袊?guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶則根據(jù)本月1日公布的官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)得出輸入性通脹壓力可能正在消退的結(jié)論。據(jù)悉，4月PMI從3月的53.4溫和降至52.9。其中，分項(xiàng)指標(biāo)——新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的降幅均超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。李晶認(rèn)為PMI數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正在更為適度的水平逐步穩(wěn)定下來(lái)，且政府應(yīng)對(duì)通脹的一系列舉措可能正在發(fā)揮作用。

　　“總體而言，收緊銀根、人民幣升值和行政措施等政策的多管齊下將能有效控制CPI的大幅上漲。”李晶表示。

　　貨幣、銀行信貸增幅放緩

　　4月11日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末貨幣供應(yīng)增速放緩并低于預(yù)期，而4月份銀行新增貸款則從3月的6794億元升至7396億元，同比少增208億元。

　　陸挺認(rèn)為，M2的波動(dòng)性應(yīng)部分歸因于M2的修訂。他建議不要過(guò)多關(guān)注M2數(shù)據(jù)的波動(dòng)，而應(yīng)將注意力集中在M2增速下降至約16%上來(lái)。然而，姚煒對(duì)貨幣數(shù)據(jù)并不感到樂(lè)觀(guān)。她說(shuō)，廣義貨幣(M2)增速的減緩大部分歸因于家庭存款的急劇下降。較嚴(yán)重的實(shí)際存款負(fù)利率已經(jīng)鼓勵(lì)了保守的中國(guó)家庭在此之前關(guān)注所有可以選擇的投資品，包括信托、租賃，甚至大宗商品交易。這一新趨勢(shì)甚至已導(dǎo)致股市投資相比之下顯得相當(dāng)過(guò)時(shí)。因此，目前可以動(dòng)用的貨幣手段正變得越來(lái)越受到局限，很難依據(jù)這些數(shù)據(jù)估計(jì)出中國(guó)實(shí)際的流動(dòng)性狀況。

　　陸挺對(duì)4月份新增貸款從前一月的6790億元升至7400億元的解釋是，每個(gè)季度的頭一個(gè)月貸款需求通常較強(qiáng)。他說(shuō)，對(duì)于二季度來(lái)說(shuō)，新增貸款規(guī)模將為2160億元，約占年度新增貸款目標(biāo)7.0-7.5萬(wàn)億元的30%。因此，4月份的貸款同比增速?gòu)?月的17.9%放緩至17.5%。“總體上，一季度人民銀行已經(jīng)按計(jì)劃在銀行信貸正常化方面做得很好，我們預(yù)計(jì)未來(lái)其將繼續(xù)這樣做。”陸挺表示。

　　現(xiàn)行政策姿態(tài)將繼續(xù)保持

　　針對(duì)市場(chǎng)目前圍繞政府未來(lái)是否將放松、保持或加快緊縮步伐的爭(zhēng)論，幾位專(zhuān)家均認(rèn)為現(xiàn)行貨幣政策姿態(tài)將保持不變。姚煒認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)于決策者來(lái)說(shuō)更為棘手：4月份通脹有所消退但消退幅度不如預(yù)期大;工業(yè)生產(chǎn)和零售增長(zhǎng)減速;固定資產(chǎn)投資和銀行信貸繼續(xù)上升。總體上，當(dāng)天的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)未顯示出央行現(xiàn)在停止緊縮所需要的證據(jù)。

　　陸挺則認(rèn)為最新數(shù)據(jù)對(duì)政策沒(méi)什么影響，政府很可能將堅(jiān)持現(xiàn)行的政策姿態(tài)，特別是16%的M2增速，但具體的措施的強(qiáng)度可能不同。他預(yù)計(jì)今年剩下時(shí)間央行將加息1次、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率兩次，人民幣升值速度將與過(guò)去幾個(gè)月類(lèi)似。

　　巴克萊資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健也表示，最新數(shù)據(jù)并未改變其觀(guān)點(diǎn)，即政策緊縮包括行政措施將繼續(xù)保持直到出現(xiàn)CPI增幅趨降的明顯信號(hào)，而這一信號(hào)應(yīng)在今年下半年出現(xiàn)。他甚至預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)出現(xiàn)比上半年更大幅度的緊縮，并相信政府將謹(jǐn)慎從事以設(shè)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。他繼續(xù)堅(jiān)持2011年中國(guó)實(shí)際GDP同比增速為9.3%的預(yù)測(cè)。他預(yù)計(jì)二季度和三季度將分別加息一次，二季度加息的時(shí)點(diǎn)很可能在6月初，因?yàn)閷脮r(shí)政府擁有更多的信息來(lái)判斷此前緊縮行動(dòng)對(duì)增長(zhǎng)的影響。

　　另一方面，常健還預(yù)計(jì)公開(kāi)市場(chǎng)操作在管理流動(dòng)性方面將起到越來(lái)越大的作用。