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　　事件描述

　　河北宣工8月16日發布2011 年中報，主要經營業績如下：2011 年上半年公司實現營業收入3.77 億元，同比下降4.63%;實現歸屬于母公司凈利潤0.04 億元，同比增長334.53%，攤薄后每股收益為0.02 元。

　　主要觀點如下

　　1. 上半年營業收入略有下降，盈收符合預期;

　　2. 高附加值產品銷售占比下降，上半年綜合毛利率同比略降0.08 個百分點;

　　3. 期間費用大下降，凈利潤率上升0.78 個百分點，預計下半年凈利率將維持穩定;

　　4. 預計公司2011、2012 年的營業收入分別為8.0 億、13.1 億，每股收益分別為0.03 元、0.32 元，對應8 月11 日收盤價的PE 分別為338、30 倍。考慮到未來幾年公司基本發生重大改變的可能，給予“推薦”評級。

　　事件評論

　　第一、 上半年營業收入略有下降，盈收符合預期

　　2011 年上半年公司實現營業收入3.77 億元，同比下降4.63%，實現歸屬母公司凈利潤0.04 億元，同比增長334.53%，攤薄后每股收益為0.02 元，收入及凈利潤符合我們此前的預期。

　　上半年銷售收入下降的主要原因是：

　　(1)二季度工程機械行業需求大幅弱于一季度，受此影響公司二季度實現營業收入1.76 億元，同比、環比分別下降14.95%、12.36%，到上半年整體業績較低;

　　(2)推土機制造業務銷售下滑，產品結構單一弊病凸顯。公司上半年推土機制造業務收入3.57 億元，占比達94.66%，收入較去年同期下降7.92%，是公司上半年業績下降的主要原因。

　　(3)國內工程機械銷售形勢依然嚴峻，下半年業績堪憂。上半年公司出口收入0.37 億元，同比上升47.80%，但國內銷售表現不佳，實現收入3.21 億元，同比下降7.92%。考慮到國家穩健的貨幣政策和重點建設項目停建或緩建的形勢在下半年難有大幅改觀，預計公司下半年業績堪憂。

　　第二、 給予“推薦”評級

　　預計公司2011、2012 年的營業收入分別為8.0 億、13.1 億，每股收益分別為0.03 元、0.32 元，對應8 月11 日收盤價的PE 分別為338、30 倍。考慮到未來幾年公司基本發生重大改變的可能，給予“推薦”評級。