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　　2011年1-6月，山河智能公司實現營業務收入19.89億元，同比增長36.79%;營業利潤1.62億元，同比增長3%;歸屬于母公司凈利潤1.61億元，同比增長20.09%;攤薄每股收益 0.38元。

　　收入增長符合預期，新業務尚在起步階段

　　上半年，公司收入增長基本符合預期，傳統業務保持競爭優勢，但新業務未見重大突破。公司樁機、挖掘機分別實現收入8.8億、8.95億，同比分別增長29.86%、37.04%，略好于行業平均水平。

　　山河智能公司叉車、煤機、高空車輛、起重機等開始貢獻業績，但尚無突破性進展。公司多元化戰略還待時間檢驗。

　　毛利率下降，下半年或企穩

　　上半年，公司綜合毛利率為24.83%，較去年同期下降1.1個百分點。原材料價格大幅上漲和市場競爭激烈是毛利率下降的主要原因。我們預計下半年毛利率有望企穩：1)公司采取措施鎖定原材料成本，且下半年原材料價格大幅上漲的概率相對較小;2)公司新產品開始貢獻業績，煤機等毛利率較高，叉車若能實現盈利將顯著提升公司毛利水平。

　　期間費用率上升，經營性現金流承壓

　　上半年，公司期間費用率為15.24%，較去年同期大幅上漲2.44個百分點，其中銷售費用率和財務費用率上漲較快。公司每股經營性現金流-0.44，叫去年同期大幅下降3倍。公司整體生產經營面臨一定的壓力。

　　盈利預測與投資評級

　　我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.68元、1.08元和1.6元，按照8月15日的收盤價12.54元計算，對應的動態PE分別為18倍、12倍和8倍，維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示

　　1)原材料持續上漲的風險;2)固定資產投資下滑的風險。