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　　事件

　　公司于2011 年8 月12 日公布2011 年半年度報告，報告期內，公司實現營業總收入195.15 億元，同比增長43.54%(調整后);利潤總額26.1 億元，同比增長64.03%(調整后);歸屬母公司所有者凈利潤22.29 億元，同比增長61.7%(調整后);公司實現基本每股收益1.08 元(按總股本20.63 億計算)。

　　評論

　　起重機毛利下降導致公司綜合毛利下滑。2011 年上半年公司起重機毛利率由27.83%下滑至26.23%，由于起重機銷售收入占比較高，導致公司綜合毛利下降了1.8 個百分點。綜合毛利下滑很可能受一季度促銷影響，預計下半年綜合毛利水平有所回升。

　　汽車、隨車起重機銷量增速略高于行業。1-6 月，公司履帶起重機銷量約240 臺，與上年基本持平;汽車起重機銷量約1.17 萬臺，同比增長18.26%，高于行業15%的增長水平;隨車起重機實現銷量約2400臺，同比增長47%，較去年同期增長近5 個百分點。

　　裝載機銷量保持高速增長。公司上半年鏟運機械實現銷售收入31.12億元，同比增長90%，上半年接近完成去年全年收入總額。裝載機行業銷量增速為19%，徐工裝載機銷量增速約為39%，高于行業平均水平，主要由于報告期內徐工機械將徐工筑路產品銷售收入并入報表所致。

　　徐工機械研發平臺提升擴建項目經濟效益逐步顯現。2010 年公司通過非公開增發募集資金近5 億，用于研發和擴建，公司2011 年上半年獲得專利授權262 項，其中發明專利9 項，超過2010 年全年授權量。

　　1200 噸全地面起重機、2000 噸履帶起重機、12 噸裝載機等“三重一大”產品完成鑒定、銷售，其中，履帶起重機實現銷售收入3.2 億元。

　　公司完成傳動試驗研究項目2 項，完成電器零部件試驗115 套，合格率85%;完成液壓元件試驗12 件，合格率91.6%。公司被國家兩部委授予江蘇唯一、首批中國技術創新示范企業。募投項目整體運行良好，經濟效益逐步顯現。

　　公司推行H 股在即，國際化步伐加快。公司于2011 年1 月召開股東大會討論發行H 股議案并通過，同時，公司在會議召開前后對徐州工程機械集團進出口有限公司增資、設立徐工巴西投資有限責任公司等一系列舉措均顯示公司走國際化道路的決心。由于國內尚無成功的先例，國際化之路處于探索階段，存在一定的風險。

　　投資評級

　　我們測公司2011 年-2013 年每股收益分別為2.08 元、2.58 和3.21元(發行后股本計算)，以2011 年8 月12 日收盤價21.59 元為基準，對應每股市盈率分別為10.4 倍、8.38 倍和6.74 倍，給予公司增持評級。