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　　面對著美國次貸危機所引發的全球金融動蕩，不僅美國在忙于救市，全世界許多國家都在采取救市行動。作為當今世界負責任的經濟大國，中國理應為穩定全球金融市場做出貢獻。現在的問題是，在參與國際金融市場“維穩”的過程中，中國的宏觀經濟調控政策要不要與其他國家的救市行動相互協同。我認為，比較適宜的策略應當是協而不同。

　　各國聯手降息和注資

　　各國參與國際救市有助于確保國際經濟秩序的相對穩定，而穩定的國際經濟秩序則會使有關各國在經濟全球化進程中共同受益。不難看出，面對金融危機的挑戰，各國政府及其貨幣當局在強化干預宏觀經濟力度的過程中，充分顯示出了行動上的協同性。

　　一方面，通過調整貨幣政策，各國央行也在盡可能加大各自金融市場的流動性。除了聯手降息之外，各國央行還通過公開市場操作，適時增加金融市場的流動性。與其他國家央行在與美聯儲相互協同過程中的跟進行為不同，日本銀行與美聯儲之間的協同動作則在一定程度上體現出“搶跑”特征。截至10月9日，日本央行已連續17個工作日內共向短期金融市場投放30.6萬億日元資金。

　　另一方面，通過調整財政政策，各國政府直接為金融機構注入資本。自從美國國會通過白宮提出的7000億美元救市計劃后，其他國家政府也相繼出臺了各自的救市方案。迄今為止，英國、德國、法國、西班牙、奧地利和葡萄牙準備用于向銀行注資、收購銀行和為銀行再融資債務提供擔保的總金額已達1.96萬億美元。

　　各國政府的救市行動都是出于自身利益最大化動機，但由于全球金融市場的穩定離不開其中主要板塊的穩定，而這些相對獨立的救市行動會產生整體外溢效應。不難看出，無論是采用財政政策手段還是采用貨幣政策手段，各國貨幣當局的救市行動基本上是以美聯儲的救市行動為“集結號”，在很大程度上體現出方式上和時間上的高度一致性。這些聯手救市行為客觀上能夠產生共振效果。

　　協而不同是因國情不同

　　在穩定金融市場方面，中國與國際社會之間的協同主要表現在貨幣政策的相互呼應方面。在10月8日中國人民銀行宣布降息0.27個百分點，美聯儲等5國央行也宣布降息0.5個百分點。當然，中國有自己的國情，中國在調整貨幣政策過程中除了要顧及到國際金融市場的維穩要求，更要顧及到國內經濟的維穩要求。今年以來，中國的貨幣政策在很大程度上要滿足抑制通貨膨脹、防止人民幣升值過快、抗拒自然災害、舉辦高水平奧運會等各方面需要。相對于利率手段的運用來說，為了確保國內宏觀經濟的需要，中國人民銀行在前段時間更多采用的手段是下調銀行存款準備金率。

　　與運用貨幣政策進行宏觀調控過程中有“協”有“同”不一樣，在共同參與國際金融市場維穩的過程中，中國政府在運用財政政策方面卻沒有與許多國家“求同”。在救市過程中，西方發達國家對于財政政策的運用主要體現在向金融機構注資方面。9月14日，美國總統布什宣布動用2500億美元直接收購大型金金融機構的股股票。英國政府對金融機構的干預力度也比較大。相比之下，中國在救市過程中對于財政政策的運用卻有所不同，主要體現為有關部門近期也采取了諸如證券交易印花稅單向征收、暫停征收銀行儲蓄利息稅等寬松政策。

　　在運用財政政策手段來穩定國際金融市場秩序過程中，中國與主要西方國家的側重點之所以迥然不同，其中一個主要原因就是在于市場投資者主體構成不一樣。現階段，在中國的資本市場上，中小投資者所持有的資產份額比較大，救市的重點應當是盡可能避免中國國內資本市場行情出現大的波動。相反，在主要發達國家的資本市場上，機構投資者所持有的資產份額比較大，因而，在救市過程中，政府向這些金融機構直接注資最有效率。

　　事實上，不僅中國，在參與國際金融市場“維穩”的過程中，由于國情不同，許多發達國家也沒有與美國百分之百地求同。在美聯儲10月8日宣布降息之后，日本央行就沒有跟進。原因很簡單，為了反對經濟蕭條，日本央行在前段時間一直實行零利率政策，目前的利率水平的不過只有0.5%，在七大西方工業國中處在最低水平。

　　當然，協而不同并不代表中國對宏觀經濟進行調控都要與其他國家不一樣，甚至都要標新立異。應當看到，中國實行社會主義市場經濟的時間不長，在許多地方也有待完善，國情有所不同。

　　國際上的好措施可以借鑒

　　雖然中國在宏觀經濟政策的基調上更多強調的是自主性，但在宏觀經濟政策的執行環節，中國的做法還不夠細膩。例如，作為白宮提出的7000億美元救市計劃配套措施，美國政府最近宣布3年內為銀行優先債提供擔保以及為中小企業提供無上限存款保險，此舉在很大程度上使這一救市計劃更加細膩。事實上，如果不從消除各種扭曲角度加以配套，在參與國際金融市場維穩過程中，中國的宏觀經濟政策也只能粗放而不能細膩，執行效果自然也會打折扣。從這個意義上講，在救市過程中，中國要更多借鑒其他國家的配套措施，特別是在宏觀經濟調控的執行環節，中國更有必要借鑒一些國家的成熟做法。

　　(作者系商務部國際貿易經濟合作研究院國際市場研究部副主任、研究員)