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　　林州重機主營煤礦機械的生產、銷售及維修服務，是國內領先的以“三機一架”為核心產品的煤炭綜采設備供應商。2011年，公司實現營業收入11.03億元，較2010年8.50億元增長29.74%;實現凈利潤1.82億元，較2010年1.03億元增長76.60%。收入、利潤、合同額均創歷史新高。同時，公司公布利潤分配預案每10股派發現金紅利1元(含稅)，以資本公積向全體股東沒10股轉增3股。

　　營收快速增長　業績實現快速增長

　　2011年公司銷售收入和凈利潤分別為11.03億元和1.82億元，同比分別增長29.74%和76.60%。公司銷售收入增長的主要原因系掘進機和刮板機產品在銷售上實現了突破，完善了公司設備成套化戰略，也提升了公司整體盈利水平，彌補液壓支架銷售下滑對公司整體盈利造成的沖擊。凈利潤增速較高主要系公司期間費用大幅改善，產品結構也有較大變化，企業盈利能力增強所致。

　　液壓支架受市場競爭影響大

　　2011年公司主要業務中液壓支架銷售5.27億元，收入同比下滑18.53個百分點，我們判斷主要系去年行業內液壓支架產品單價大幅下滑所致。公司主動放棄液壓支架產能，將產能調配到刮板機及掘進機的加工上。液壓支架收入下滑體現在公司收入構成和毛利構成中，其占比分別由2010年的76.06%和83.30%下降至2011年的47.76%和52.56%。

　　液壓支架依然是公司利潤的第一來源，但是由于液壓支架在綜采設備中是門檻最低的產品，市場競爭愈演愈烈。特別是2011年下半年競標價格10%以上的整體跌幅導致行業盈利能力下降，公司也受到波及。

　　另外，公司一部分早期單體液壓支柱產能還在持續貢獻收入，但是由于支柱市場競爭充分，該業務在公司毛利占比持續下降，從08年的約20%份額降至現在僅占3.09%。

　　多點開花新業務拉動公司成長

　　2011年公司掘進機產品第一次確認銷售就實現了1.80億元的銷售收入，表明市場對公司新產品認可度較高，銷售開展順利。同時，刮板輸送機實現銷售收入1.54億元，同比增長69.21%。掘進機和刮板輸送機為公司貢獻的利潤持續增加，2011年毛利占比分別為26.53%和17.34%。

　　公司現有刮板機產能40臺套左右，單價約600萬元-700萬元，現有產能利用率只有一半左右的水平，公司產品需要在下游用戶逐步積累口碑，鑒于公司拓展其他業務的能力，我們判斷2012年公司刮板機銷售仍可保持60%左右的同比增速。

　　公司掘進機產品上市首年即實現營業收入1.80億元，市場潛力巨大，預計公司該項業務2012年將維持30%以上的同比增速，前景廣闊。

　　盈利能力持續改善

　　2011年公司整體毛利率28.66%，比上年提升1.56個百分點，這與公司業務結構改變直接相關。掘進機和刮板機毛利率分別達到41.65%和31.82%，這兩項業務在公司業務占比上升，提升了公司整體毛利率。

　　期間費用率方面，公司除管理費用率上升外其余兩項均有所下降。其中，銷售費用0.27億元，同比增長7.28%，小于公司營業收入增長速度，主要原因一方面與公司上市之后品牌影響力提升，在一定程度提升了公司銷售能力;另一方面結合公司運費同比上升8.83%，我們判斷公司貼近客戶設立的下屬子公司產能陸續釋放會降低公司運營成本使銷售費用率略有下降;其次，公司制度更加完善，嚴格控制銷售費用。

　　2011年公司財務費用0.12億元，同比下降56.17%，主要系公司上市后資本結構改善，利息收入增加，利息費用降低所致。

　　2011年公司管理費用0.52億元，同比上升44.16%，主要原因一方面是公司研發費用大幅增加約550萬元，較2010年同比上升337.89%;另一方面公司管理費用中其他項列支約900萬元，同比上升320.36%。

　　營運能力和償債能力良好

　　2011年公司應收賬款周轉率2.89，而2010年這一數值為3.54，應收賬款周轉率下降的主要原因系公司應收賬款同比上升85.62%，達到4.96億元。從賬齡來看，結構基本與10年相當，一年以內應收賬款占比約67%。排在公司應收賬款前兩名的是西安重工和龍煤，合計欠款1.20億元，占比23.26%。

　　公司存貨周轉率由10年的3.67上升到11年的4.18，主要系公司存貨同比增速10.89%，小于公司總成本增速12.40%。存貨中，產成品庫存顯著下降由10年0.41億元下降到11年的0.11億元，說明公司產品需求旺盛，不存在大規模積壓的狀況。

　　2011年公司資產負債率為34.85%，較上年大幅下降28.82個百分點。主要系公司上市后募集資金改善了公司資本結構。2011年公司流動比率和速動比率分別為2.42和2.20，好于可比上市公司平均水平。

　　公司新增業務亮點

　　救生艙項目——順應國家政策潮流

　　2010年國家安監局發布有關“建設完善煤礦井下安全避險‘六大系統’的通知”，要求煤礦企業在3年內完成系統建設工作。2013年6月前，救生艙市場將迎來爆發，預計井下救生艙未來市場空間將達到800億元-1200億元。

　　公司提早布局，與徐州中礦科光機電新技術有限公司、王秀元、徐州科博機電有限公司協議共同設立股份有限公司，注冊資本為4800萬元，主營移動救生艙、連續提升設備等現代礦山機電新技術的研發、孵化、生產及經營(具體尚有待工商部門核定)。在技術、生產和資金方面對井下救生項目予以支持，未來有望在救生艙市場獲得豐厚回報。至2011年12月31日，公司的救生艙產品已生產出樣機并進入安標申辦流程。

　　采掘項目——向成套化挺進

　　綜采設備成套供應是歐美制造業巨頭Joy和Bucyrus的主要發展模式。2008年數據顯示，Joy在國際市場中?三機一架?產品擁有絕對領先的市場份額，其中刮板機59%，液壓支架50%，掘進機70%，采煤機更是達到84%。由于成套化設備供應商往往對設備接口標準有統一要求，設備間銜接的匹配度能超越行業指導規范。因此，成套設備供應降低了設備組裝時出現配合失效的可能性，而且在成套設備使用的穩定性上要好于組裝設備。

　　在設備維護方面，通用零部件大量使用使成套設備在后期維修保養方面的成本優勢也比較顯著。此外，一家設備供應商提供維護服務的效率往往大于幾家供應商共同參與設備維護的效率，縮短了維護時間，降低生產停滯帶來的損失。

　　采掘項目是公司完成井下成套化設備的重要組成部分。公司聘請前佳木斯煤機高管李子山出任公司采掘項目負責人，并在本次股權激勵中授予其74萬股限售股，占股權激勵股數的32.32%，可見公司對采掘項目的重視程度。

　　公司現階段已經完成掘進機項目的建設工作，2011年掘進機實現銷售收入1.80億元，營業毛利0.75億元，銷售毛利率高達41.65%。采煤機項目已基本完工，處于收尾工作，今年有望實現銷售收入。