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　　政策組合拳瞄準穩增長 貨幣政策料繼續發力

　　4月經濟數據顯示當前經濟仍在下行中，內需回升依舊緩慢。分析人士認為，政策將打出“組合拳”推動各類資金進場，貨幣政策也將通過下調存準率等方式持續寬松。若5月數據進一步惡化，不排除央行下調利率可能。

　　4月經濟繼續探底

　　4月出口同比增速降至4.9%，進口增速降至0.3%,幾近于零。工業增幅驟減至個位數：4月規模以上工業增加值同比增長9.3%,為2009年5月以來最低。社會消費品零售總額同比增長14.1%，創2006年11月以來新低。1-4月固定資產投資同比增長20.2%，也低于預期，其中房地產投資增速下滑最大。

　　企業利潤下滑。4月國企主營業務收入和利潤總額同比增幅都在回落，分析人士測算企業凈資產收益率已低于2009年。利潤下滑一方面降低了企業貸款資質，影響銀行的放貸意愿，另一方面也影響企業的經營、投資活動，降低了企業的信貸需求。

　　非信貸融資嚴重不足。在4月新增信貸低于預期的情況下，1-4月份非信貸融資也大幅少增，其中，非金融企業股票融資同比少增941億元，非金融企業債券融資少增461億元。

　　此外，4月外商直接投資(FDI)偏弱，資金流入規模降低，外匯占款再度出現負增長，人民幣貶值預期強化。受歐債危機的影響，市場避險情緒上升，導致外資流入力度明顯減弱。今年之前我國的流動性擴張主要來自外資流入，但最近外資流入的規模明顯降低，這對央行能否保證市場流動性充足是個考驗。

　　貨幣政策將繼續發力

　　國務院總理溫家寶近日在湖北考察并與六省負責人一起研究分析當前經濟形勢時指出，要把穩增長放在更加重要的位置。分析人士認為，新一輪刺激政策待出，其中貨幣政策將繼續發力。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，近十年來，貨幣供應主要由信貸增長和外匯占款構成，信貸增速繼續放緩和外匯占款增量明顯減少，市場流動性就需要政策性調整來加以補充，以達到合理水平。從去年開始，央票余額也大幅減少，從最高時期的4.8萬億元降至4月末的1.7萬億元。其中一年以上的中長期品種約1.2萬億元，未來每月央票到期的數量將比過去明顯減少。下半年公開市場到期資金只有3580億元，而上半年達1.1萬億元。在這種情況下，存準率進一步下調勢在必行。只要未來信貸仍受到限制，外匯占款在貿易和投資日趨平衡的條件下增量進一步減少，那么存準率將繼續趨勢性下調。