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　　5月PMI沒有延續此前連續5個月的上漲態勢，而大跌至榮枯線附近，引發市場對經濟增長的擔憂。

　　中國物流與采購聯合會 (以下簡稱CFLP)和國家統計局服務業調查中心6月1日發布的5月PMI為50.4%，比4月回落2.9個百分點。同日發布的匯豐PMI終值也僅為48.4%，不但低于4月的49.3%，也低于5月PMI初值。

　　匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌告訴記者，上月PMI終值確認了內外需均走弱，受此影響，制造業增速進一步放緩，這表明第二季度實體經濟增長仍在持續降溫。

　　CFLP建議，貨幣政策從數量型向價格型轉變，重點通過適度調整貸款利率和差別化利率政策降低企業融資成本。記者采訪的多名專家也認為，今年降息可能性加大，最早將于6月降息。

　　經濟下行態勢盡顯

　　官方PMI的11個分項指數與4月相比，除產成品庫存指數上升外，其余指數均有不同程度的下降。其中生產指數、新訂單指數和積壓訂單指數降幅超4個百分點;從業人員指數和供應商配送時間指數回落幅度較小，在1個百分點以內。

　　需求不足已成為經濟增長的最大阻力。5月，中國制造業新訂單指數為49.8%，比4月回落4.7個百分點。新出口訂單指數為50.4%，比4月回落1.8個百分點，兩個指數都是今年以來的低點，新訂單指數還落至榮枯線之下。

　　在企業庫存方面，產成品庫存指數環比上升2.7個百分點，達到52.2%，為去年12月份以來的最高點。

　　海通國際證券發表報告指出，PMI大幅回落至50.4%，結束了5個月升勢，基本上符合市場對制造業持續面臨困難局面的預期。由于4月宏觀數據持續疲軟，以及全球宏觀環境的不明朗，5月PMI的下滑完全在預料之內。

　　CFLP特約分析師張立群還判斷說，5月份PMI指數出現較大幅度回落，與經濟增長率回落的趨勢是一致的。新訂單指數較大幅度回落，預示未來企業開工率可能進一步降低，經濟增速可能繼續回落。

　　未來經濟下行的另一助推力量是季節性因素。中金公司首席經濟學家彭文生表示，5~7月份制造業進入生產淡季，特別是5月份PMI指數在過去7年中無一例外都比4月份回落，平均降幅達2.7個百分點。

　　數據加大政策放松空間

　　5月中下旬以來，國家宏觀調控基調已經轉向 “穩增長”。瑞穗證券分析說，當前經濟還處在全球金融危機之中，尤其是歐元處在生死存亡的關鍵時刻，國內經濟發展的階段決定了投資仍然是“穩增長”的關鍵，以政策放松應對經濟下滑是自然的選擇。

　　野村證券首席經濟學家張智威告訴記者，PMI指數下降將會給決策層繼續推行寬松政策施加更大推動力，政府應盡快在財政端采取行動，包括加大基礎設施建設以及加快保障房建設進度等。

　　瑞穗證券首席經濟學家沈建光告訴記者，要達到“穩增長”的目的，政策需要再加碼，房地產和地方政府融資平臺投資是固定資產投資的支柱。未來房地產政策方面，既要控制投資投機性需求，也要對中小戶型的剛性住房、保障房的投資大力支持。

　　不過，在保持適度的投資力度、穩定需求增長的同時，還應控制供給過快釋放，5月生產指數和庫存指數差距擴大至3.1個百分點，需求不足與供給過快增長的矛盾使經濟形勢愈加糾結。

　　在和記者的多次交流中，中國宏觀經濟學會秘書長王建也屢屢警示，不能將投資流向那些根本無法產生效益的行業，這很可能導致中長期經濟增長動力減退，應該吸取2008年“四萬億”的教訓。

　　降息呼聲再起

　　在PMI數據新鮮出爐后，降息呼聲漸漸升高。

　　相比產業和財政層面的政策放松，利用貨幣政策工具調控經濟不僅見效快速，而且更能穩定市場信心和預期。

　　就連一向對調控建議比較謹慎的CFLP，這次也明確說，貨幣政策要從數量型向價格型轉變，重點通過適度調整貸款利息和差別化利率政策降低企業融資成本。

　　彭文生也認為，全年央行仍需下調存款準備金率2~3次，以對沖外匯占款下降影響，而短期內下調貸款基準利率是大概率事件。

　　當前物價形勢也為降準和降息創造了較為有利的條件，5月PMI中購進價格指數為44.8%，較上月大幅回落10個百分點，顯示上游產品價格漲勢明顯減緩，且該指數回落到最近6個月以來的最低點，有利于進一步緩解CPI上升的壓力。

　　“我們認為央行6月會再次下調存款準備金率50個基點。”張智威說，降息的可能性現在已經升至30%，如果CPI能夠下行至3%以下，降息概率還會加大。

　　不過對于降息重拳能否啟動，分析師也有不同觀點。

　　有銀行分析師的觀點是，政策放松的力度還要看歐債危機的發展情況。如果希臘最終留在歐元區，那么中國可能還會下調存款準備金率3次，降息1~2次;如果希臘退出歐元區，那么政策放松力度將更大，存款準備金率可能還要下調4~5次，并且降息2~3次。

　　而在沈建光看來，短期降息可能性并不大，主要原因是負利率雖有緩解，但不穩固;流動性已有改善，貸款執行利率有實質下降。

　　至于市場普遍呼吁的非對稱降息，沈建光認為，這利空銀行，不利于提振股市信心，可以考慮適當允許貸款利率由下浮10%擴大到20%，既可以取得類似貸款利率下浮的效果，也是推動利率市場化的積極嘗試。