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　　數十億城鎮化投資需求將在未來釋放;短時期內地方政府發債仍將受到諸多掣肘，融資平臺會在這個過程中繼續發揮作用

　　城鎮化對于我國經濟社會的影響將會長期持續，而伴隨其不斷推進的步伐，城鎮化融資需求也越見龐大。

　　中國社會科學院近日發布《中國城市發展報告(2012)》指出，2011年中國城鎮人口達到6.91億，城鎮化率達到51.27%。如果未來城鎮化以每年0.8-1.0個百分點的速度推進，到2020年前后中國城鎮化率將超過60%。

　　據此估計，未來全國將有4億-5億農民需要在就業、住房、社會保障、生活等方面全面實現市民化，若以人均10萬元的農民工市民化成本進行推算，僅此一項，就至少需要40萬億-50萬億元的巨額資金，城市基礎設施建設也將面臨巨大考驗。

　　國家發改委投資研究所研究員羅松山對記者表示，根據他們近期所做的項目研究課題，“十二五”期間，我國基礎設施投資規模將達到50多萬億元。

　　在城鎮化過程中，無論是農民工市民化成本還是基礎設施建設，都需要巨量資金投入，而與此相對的，則是地方政府財政收入減少、銀行借貸困難以及債務到期的幾重難關。在此情勢下，地方政府發債熱情重新高漲，部分城市直接發債試點及城投債等融資方式很受青睞。

　　但鑒于此前地方政府融資平臺建設出現的種種亂象，如今對于發債的擔憂并不鮮見。

　　中國投資協會咨詢委員會副理事長劉慧勇一直是發債的支持者，他對記者表示，城鎮化過程中大量的基礎設施建設需要發債支持，我國目前也已經具備發行此類債券的客觀條件，所欠缺的乃是對于發債的認知以及規范的法規支持。

　　羅松山則表示，面對如此龐大的融資需求，依靠單一的融資模式并不現實，仍需創新多種融資模式以合理分擔風險。

　　發債熱潮

　　作為目前地方政府兩種主要發債手段之一，2012年地方政府自行發債試點已于近日啟動，上海市8月23日首先發行89億元地方債。多位分析機構或人士指出，綜合近期市場狀況，此次發債已很難再現去年試點時的火爆情形。

　　城投債方面，雖然經歷了去年的“信用”危機以及今年集中到期償兌的特殊節點，上半年城投債市場仍舊創下新高峰。根據中金公司統計，截至7月5日今年新發城投債已達到4284億元，接近去年全年的發行額。

　　同時，發改委或將放開非百強縣發行城投債的消息備受關注，中金公司認為，目前對于城投債發行的限制整體有所放松，未來其供給還會進一步增加。

　　債市火熱，但前不久預算法修正草案二審稿重提“地方政府不得發行地方政府債券”，顯示出中央層面對于地方發債的謹慎考量。故此對于這一“緊俏”的融資途徑，其前途一時眾說紛紜，難有定論。

　　城投債作為“準市政債”，一般被認為是我國正式發行市政債前的試水之舉。這一債券形式是發達國家普遍采用的，為滿足城市基礎設施建設融資需求而發行。劉慧勇認為，廣義市政債還可以理解為城市財政債券與市政公司債券。在城鎮化發展過程中，這兩種債券都可以成為增發的對象，以支持巨大的融資需求。

　　他對記者表示：“城鎮化過程中的基礎設施建設主要涉及3種形式，第一種是非經營類，基本沒有收益，此類應以市政債、地方債券融資為主;第二種是準經營類，比如地鐵，應由財政適當給予補貼;第三種則是全經營類，主要涉及自來水、煤氣等需要大量消耗資源的設施，此類應由運營公司自主負責”。

　　羅松山則表示，地方政府直接發行債券并非其對外融資的唯一選擇，若能構建融資平臺公司的市場化運作模式，明確融資平臺的投資邊界，界定其責權利，完善公司法人治理結構，那么，以融資平臺公司為載體，同樣可以建立起有效的地方政府市場化融資機制。

　　融資平臺無可替代

　　“融資平臺公司仍然是準公益性(準經營性)項目的最佳投資主體。即使地方政府債券普遍推開，仍然不能完全代替融資平臺公司的作用”。羅松山告訴記者，根據平臺公司專注于準公益性領域的特殊目的的定位，結合歷史數據變動趨勢，他們估計“十二五”時期需由地方政府投融資平臺公司進行融資、投資建設的基礎設施占全部基礎設施投資的比重會保持在60%左右，其投資需求約為30多萬億元。

　　同時，融資平臺本身也將逐漸發生轉變。未來伴隨銀行對平臺公司貸款風險控制力度的加大以及城投債發展和地方債試點范圍的擴大等，這一領域中銀行貸款的比重會有所下降，將更有利于創新融資方式并分散風險。

　　對于近日地方融資平臺的清理整頓，羅松山表示，當前對于風險的考慮過多，大家都在強調問題，但并不能因此否定融資平臺作用：“過去融資平臺為地方做出了很多貢獻，一是為政府和金融機構之間搭建橋梁，二是為政府規范地運作一些投資項目提供了基礎。”他進一步補充說，一些地方原本的基礎設施很薄弱，通過融資平臺運作完成了很多基礎設施的建設，地方的投資環境因此得到改善，經濟發展更快，政府財政也因此好轉，這是一個良性循環。

　　對于風險，羅松山直言，不斷完善融資平臺公司自身的體制與機制是防范風險的關鍵。此前平臺在“融資、投資、建設、運營”的一體化方面存在障礙，各環節分離導致風險增加，這一點最終仍需要有明確的體制機制建設以及市場規則予以約束。

　　最后，他還向記者強調，要從需求端約束地方政府的投資行為，否則再多的融資渠道、再大的資金供給都難以滿足。只有不斷完善地方政府債務監管體系，有效監管地方政府債務，才能為融資平臺風險防范創造有利條件。當務之急，中央政府應盡快建立全國統一的債務管理制度，從法律上規定地方政府的舉債權限、舉債方式、管理機構等內容，同時，建立規模控制和風險預警機制。