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　　近日國(guó)家發(fā)改委連續(xù)批復(fù)涉及多個(gè)城市的軌道交通、公路建設(shè)、港口航道改造、市政等基建項(xiàng)目，據(jù)估算項(xiàng)目總金額超萬(wàn)億元。這樣的舉措，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不言而喻。受此影響，滬深兩市9月7日當(dāng)天放量大漲，但如何解決如此大量的基建融資需求，備受業(yè)界人士關(guān)注，是采取銀行貸款、發(fā)行債券，還是采取信托或資產(chǎn)證券化方式，記者展開(kāi)調(diào)查。

　　9月5日，國(guó)家發(fā)改委共批準(zhǔn)了全國(guó)19個(gè)城市25個(gè)軌道交通建設(shè)規(guī)劃項(xiàng)目。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，已公布總投資情況的23個(gè)項(xiàng)目共需要投資8418.15億元。其中地方財(cái)政負(fù)擔(dān)的資本金從25%~50%不等，資本金以外的資金大約4086.29億元主要靠銀行貸款解決。

　　半數(shù)以上靠銀行貸款

　　國(guó)家發(fā)改委官網(wǎng)的信息顯示，近日獲批的25個(gè)項(xiàng)目，既有來(lái)自蘇州、杭州、青島、深圳、上海、廣州等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的東部城市，也有來(lái)自西安、成都、蘭州、太原等西部城市。

　　近期投資比較大的是廣州和上海。廣州2012~2018年，將建設(shè)8號(hào)線北延段、13號(hào)線首期、14號(hào)線一期、21號(hào)線、4號(hào)線南延段、11號(hào)線、14號(hào)線支線等工程，總投資為1241億元，其中資本金占總投資的45%，計(jì)558.45億元，由廣州市財(cái)政資金解決。資本金以外的資金采用國(guó)內(nèi)銀行貸款等融資方式解決。

　　上海調(diào)整方案新增11號(hào)線迪士尼段、8號(hào)線三期、10號(hào)線二期、2號(hào)線西延伸段、3和4號(hào)線分線改造。調(diào)整后的規(guī)劃線路總長(zhǎng)為250.55公里，估算總投資1586.91億元。與原規(guī)劃相比，總里程和總投資分別增加30.35公里和167.91億元。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除了內(nèi)蒙古呼包鄂地區(qū)城際鐵路和江蘇省沿江城市群城際軌道交通網(wǎng)規(guī)劃未公布總投資外，其他的23個(gè)項(xiàng)目共需要投資8418.15億元。其中地方財(cái)政負(fù)擔(dān)的資本金從25%~50%不等，資本金以外的資金缺口大約4086.29億元。

　　在發(fā)改委的批復(fù)中，明確表示“資本金以外的資金利用國(guó)內(nèi)銀行貸款解決”的項(xiàng)目就15個(gè)，其他的廈門(mén)市常州、深圳等地的8個(gè)項(xiàng)目“采用國(guó)內(nèi)銀行貸款等融資方式解決”。內(nèi)蒙古呼包鄂地區(qū)城際鐵路和江蘇省沿江城市群城際軌道交通網(wǎng)則顯示是：“以地方投資為主，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作，積極吸引各類(lèi)社會(huì)資本參與建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。”

　　一位不愿具名的銀行人士表示：“中央財(cái)政沒(méi)什么配套資金，發(fā)改委點(diǎn)菜，地方政府埋單，銀行也要跟著埋單。大多數(shù)指明了靠國(guó)內(nèi)銀行貸款解決，加了一個(gè)‘等’字可能還會(huì)借助債券和信托這些方式。”

　　銀行和信托熱情不足

　　一家股份制銀行的信貸部總經(jīng)理也對(duì)記者表示，銀行對(duì)城市軌道交通的貸款比較謹(jǐn)慎，因?yàn)檐壍澜煌ǖ奶攸c(diǎn)是一次投資很大，僅憑車(chē)票收入的話又很難回收。銀行更親睞的是綜合還款來(lái)源方式的貸款，因?yàn)榈罔F一建設(shè)，沿線的地價(jià)就要上升，綜合還款來(lái)源就是把土地收益和廣告收入這些其他派生收入也納入還款來(lái)源。

　　在他看來(lái)，一些國(guó)有大行的分支行和地方性銀行是左右為難。銀監(jiān)會(huì)對(duì)存貸比和行業(yè)集中度的要求使得他們不能隨意去放貸，但地方政府又逼著他們貸款。因此，他認(rèn)為這些項(xiàng)目主要應(yīng)該依賴債券融資而不是銀行信貸。

　　比如，常州市規(guī)劃2030年城市軌道交通線網(wǎng)由4條線路組成，總長(zhǎng)約129公里。至2018年，建成1號(hào)線一期和2號(hào)線一期工程，長(zhǎng)約53.88公里，形成“十”字型的軌道交通基本骨架。近期建設(shè)項(xiàng)目總投資為336.5億元。其中，資本金占總投資的40%，計(jì)134.6億元，由常州市政府財(cái)政資金解決。資本金以外201.9億元采用國(guó)內(nèi)銀行貸款等融資方式解決。

　　常州市一家國(guó)有大行的負(fù)責(zé)人表示，這個(gè)作為當(dāng)?shù)氐拇箜?xiàng)目，地方政府很重視，但才剛剛批復(fù)，目前還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。幾家國(guó)有大行已經(jīng)在接觸，不排除使用銀團(tuán)貸款的方式。

　　今年以來(lái)，基建信托開(kāi)始走俏，也有人把城市軌道交通的融資寄托在信托。中信信托的相關(guān)人士認(rèn)為，發(fā)改委批復(fù)的規(guī)劃一定程度上也反映了城市化發(fā)展過(guò)程中的剛性需求，也是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的項(xiàng)目，該公司會(huì)積極響應(yīng)和關(guān)注。同時(shí)軌道交通能通過(guò)信托來(lái)融資可能更好，因?yàn)檫@次批復(fù)的城市發(fā)展水平不同，施工難度也不一樣，信托公司可以根據(jù)項(xiàng)目的需求來(lái)靈活地設(shè)計(jì)產(chǎn)品。

　　資深信托業(yè)人士劉擎卻認(rèn)為，“市場(chǎng)需求多少，信托行業(yè)就能做多少，這種認(rèn)識(shí)是不對(duì)的，信托的發(fā)行還是要看總量、風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格和凈資本”。自實(shí)行《凈資本管理辦法》以來(lái)，要按每筆業(yè)務(wù)計(jì)提資本，而主流信托資本在10億元左右，上20億元很少見(jiàn)。按每筆業(yè)務(wù)計(jì)提的資本，能算出總量能做多少了。

　　劉擎表示，對(duì)于“鐵公基”項(xiàng)目，有的人認(rèn)為這是公家項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)不高。有的人認(rèn)為此類(lèi)項(xiàng)目還款能力很差，修一條路往往需要30~50年把錢(qián)收回來(lái)，但是信托項(xiàng)目也就3~5年。對(duì)于地方政府的財(cái)力，兜底的有效性和安全性也有很多討論和質(zhì)疑。這個(gè)還是要采取市場(chǎng)化的作法，主要就看信托公司認(rèn)不認(rèn)，各家信托風(fēng)控存在差異。

　　在劉擎看來(lái)，信托公司選擇軌道項(xiàng)目，還有一個(gè)重要的因素是看收費(fèi)，因?yàn)檐壍阑?lèi)國(guó)有主體融資，信托報(bào)酬率可能也不高。信托公司會(huì)自己去核算做哪個(gè)更劃算，所以這類(lèi)業(yè)務(wù)未必有優(yōu)勢(shì)。