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　　從國務(wù)院發(fā)文到越來越多企業(yè)停牌重組，從政策導(dǎo)向到實體意向，“兼并重組”這一重要手段正在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整這一大背景下“發(fā)酵”。

　　9月26日，工信部總工程師、新聞發(fā)言人朱宏任在接受中國政府網(wǎng)采訪時表示，工信部近期將重點從四個方面開展工作，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)企業(yè)兼并重組工作，促進(jìn)重點行業(yè)和領(lǐng)域企業(yè)兼并重組，促進(jìn)重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃的貫徹落實。這是繼9月6日國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》以來，具體主管部門的一次表態(tài)。

　　進(jìn)入9月份以來，國家推動企業(yè)兼并重組的政策力度顯著加大，涉及上市公司的重組作為重中之重，在國家推進(jìn)企業(yè)兼并重組的過程中發(fā)揮著主導(dǎo)性功能。統(tǒng)計顯示，僅9月以來，就已有至少22家公司發(fā)布了資產(chǎn)重組公告。最近的一家是岳陽紙業(yè)，9月27日，公司發(fā)布公告稱，中國誠通控股集團有限公司旗下的中國紙業(yè)投資總公司將入主岳陽紙業(yè)大股東泰格林紙集團，而此前市場盛傳的重組方卻是中冶集團。企業(yè)重組過程的各種不確定性和復(fù)雜性，由此可見一斑。

　　可以預(yù)見，隨著主管部門把企業(yè)兼并重組的工作不斷推向深入，企業(yè)重組過程中的各種瓶頸及難題也將逐漸浮出，如何破除瓶頸解決難題?海外經(jīng)驗是否可以借鑒?昨日，記者就此專訪了投中集團創(chuàng)始合伙人陳頡。陳曾任軟銀中印基金中國區(qū)合伙人，在中美兩地資本市場沉浸十余年，在企業(yè)并購重組方面頗有實戰(zhàn)經(jīng)驗。

　　在陳看來，中國企業(yè)的兼并重組擁有巨大的市場潛力和想象空間，推進(jìn)企業(yè)兼并重組也是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)增長的必由之路，尤其對于鋼鐵、汽車等這類耗費資源較多的傳統(tǒng)行業(yè)來說，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)整合尤其重要，事實上，在這些行業(yè)內(nèi)通過兼并重組來形成規(guī)模經(jīng)濟效益，美國早先也走過同樣的道路。

　　資金缺口導(dǎo)致“有戲難唱”

　　經(jīng)過十余年中美兩個資本市場的親身實踐，陳頡認(rèn)為目前制約中國企業(yè)重組的最大難題就是對融資手段制約較多，融資過程中巨大的資金缺口無法有效解決，成為不少企業(yè)重組過程中的“死穴”。在國外，對于重組的融資主要通過銀行貸款、專項基金和資本市場再融資等方式實現(xiàn)，但目前在國內(nèi)，這些手段都受到不同程度的制約，使得企業(yè)在重組過程中陷入“有戲難唱”的尷尬境地。

　　一方面，由于重組過程中存在信息不對稱的問題，一些重組項目其實并非實質(zhì)性重組，一旦發(fā)放此類貸款，對銀行而言風(fēng)險巨大，銀行由于擔(dān)心“中招”，對并購貸款的發(fā)放十分謹(jǐn)慎。與一般商業(yè)貸款不同，銀行對并購貸款設(shè)定的門檻較高，在還款期限和資產(chǎn)評估等方面都有嚴(yán)格的規(guī)定。在這種情況下，即使企業(yè)有申請并購貸款的意愿，也會對銀行頗為苛刻的貸款條件望而卻步。

　　另一方面，通過定向增發(fā)等再融資手段來解決資金問題，又會面臨多道行政審批的程序。雖然近年來主管部門對于此類程序已經(jīng)不斷趨于簡化，但與西方國家采用的備案制不同，中國的增發(fā)采用的是審批制，審批程序仍較為復(fù)雜，耗時頗長，而時間一拖，就橫生諸多變數(shù)，比如，在股價高高在上時停牌重組，一旦拖到熊市，重組方就想“毀約”，而在股價低迷時停牌重組，一旦拖到牛市，被重組方就想“悔婚”。這樣的案例屢見不鮮。所以，雖然增發(fā)是成本較低的融資手段，不少企業(yè)由于行政審批的復(fù)雜性和不確定性而轉(zhuǎn)而求諸其他手段。對中國的企業(yè)來說，尤其是中國的民營企業(yè)，在兼并重組過程中市場化融資的難題始終還是主要瓶頸。