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　　(二)內需短期收縮，年中有望逐步企穩

　　內需收縮是當前我國經濟回調的重要原因。首先，投資增速穩中略降。1—3月份，擴建、改建項目投資增速有所提高，但新建項目增速比去年同期回落9.1個百分點。從構成看，受前期開工項目建設時滯支撐，房地產投資保持了較快增長，但待售房面積處于歷史同期最高水平，新開工面積下降，商業性地產投資增速有可能明顯下滑;制造業投資增長24.8%，比去年有所回落;基建投資負增長，下滑幅度超預期。這三項投資平均占整個固定資產投資比重近85%，決定了投資的總體走勢。

　　其次，消費增速有所放緩。3月份，社會消費品零售總額同比實際增長11.3%，比去年全年下降0.8個百分點。其中，金銀珠寶、家用電器、體育娛樂用品、石油及其制品類等彈性較大的消費品，增速降幅明顯。在限額以上消費品零售額的構成中，食品、紡織等占比上升，汽車、家電、石油制品等占比下降。

　　再次，去庫存導致存貨需求減速。自去年三季度以來的去庫存過程尚未結束，產成品去庫存壓力仍在。2月份工業產成品庫存增長18.4%，比去年平均增速回落4.3個百分點。其中，耐用品庫存指數下降明顯，2月環比下降6.5%。受預期和PPI持續走低影響，企業原材料采購進度放慢。商務部監測的企業生產資料庫存，環比由去年4月以來的負增長轉為正增長，但增速僅為1.8%。 PMI原材料庫存指數已經連續多個月處于50分界線以下。

　　雖然出現經濟減速現象，但從發展趨勢看，內需增長有望逐步企穩。我國仍處于消費快速增長期，消費的穩定性總體較高。受居民收入增長、公共服務改善及汽車銷售回穩等因素支撐，以及住房剛性需求的逐步釋放，消費實際降幅有限。企業去庫存也有望在年中前結束。2000年以來的經驗表明，企業庫存周期大致為38—40個月。據此推算，本輪庫存低谷應該在二季度。根據PPI與原材料庫存的歷史關系，PPI止跌后，原材料庫存將逐步增加。而PPI在上半年止跌并小幅回升的可能性也在增加。

　　短期需求下降的最大風險來自于投資。隨著銷售下降和新竣工項目投放，估計房地產庫存將在三季度達到峰值，而且前期房地產企業通過信托渠道獲取的資金，還款期也將集中在三季度到來，房地產企業特別是中小房地產企業的資金鏈更趨緊張。但在商業性地產投資下降的同時，今年保障房在建規模大，占全年在建住房面積超過30%，中央財政也加大了資金支持力度，有利于穩定投資增長。近年來推動制造業投資較快增長的因素仍在，如產業轉移、設備更新、機器替代勞動等，特別是隨著出口增長的回升，對制造業投資將產生一定拉動作用。另外，考慮政策時滯，去年四季度以來宏觀調控效應逐步顯現，高速公路、鐵路、水利、電力等基礎設施投資有望從二季度開始出現一定回升。

　　國務院發展研究中心(DRC)景氣監測指數顯示，我國宏觀經濟同步指數有望在年中前筑底回升。所監測的39個行業的景氣狀況顯示，在經過11個月持續回調之后，目前行業運行整體呈現出逐步企穩跡象。