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　　其次，消費增速有所放緩。前3月份，社會消費品零售總額同比實際增長11.3%，比去年全年下降0.8個百分點。其中，金銀珠寶、家用電器、體育娛樂用品、石油及其制品類等彈性較大的消費品，增速降幅明顯。在限額以上消費品零售額的構成中，食品、紡織等占比上升，汽車、家電、石油制品等占比下降。

　　再次，去庫存導致存貨需求減速。自去年3季度以來的去庫存過程尚未結束，產成品去庫存壓力仍在。2月份工業產成品庫存增長18.4%，比去年平均增速回落4.3個百分點。其中，耐用品庫存指數下降明顯，2月環比下降6.5%。受預期和PPI持續走低影響，企業原材料采購進度放慢。商務部監測的企業生產資料庫存，環比由去年4月來的負增長轉為正增長，但增速僅為1.8%。PMI原材料庫存指數已經連續多月處于50分界線以下。

　　雖然出現經濟減速現象，但從發展趨勢看，內需增長有望逐步企穩。我國仍處消費快速增長期，消費的穩定性總體較高。受居民收入增長、公共服務改善及汽車銷售回穩等因素支撐，以及住房剛性需求的逐步釋放，消費實際降幅有限。企業去庫存也有望在年中前結束。2000年以來的經驗表明，企業庫存周期大致為38-40個月。據此推算，本輪庫存低谷應該在二季度。根據PPI與原材料庫存的歷史關系，PPI止跌后，原材料庫存將逐步增加。而PPI在上半年止跌并小幅回升的可能性也在增加。

　　短期需求下降的最大風險來自于投資。隨著銷售下降和新竣工項目投放，估計房地產庫存將在3季度達到峰值，而且前期房地產企業通過信托渠道獲取的資金，還款期也將集中在3季度到來，房地產企業特別是中小房地產企業的資金鏈更趨緊張。但在商業性地產投資下降的同時，今年保障房在建規模大，占全年在建住房面積超過30%，中央財政也加大了資金支持力度，有利于穩定投資增長。

　　近年來推動制造業投資較快增長的因素仍在，如產業轉移、設備更新、機器替代勞動等，特別是隨著出口增長的回升，對制造業投資將產生一定拉動作用。另外，考慮政策時滯，去年四季度以來宏觀調控效應逐步顯現，高速公路、鐵路、水利、電力等基礎設施投資有望從二季度開始出現一定回升。

　　國務院發展研究中心(DRC)景氣監測指數顯示，我國宏觀經濟同步指數有望在年中前筑底回升。所監測的39個行業的景氣狀況顯示，在經過11個月持續回調之后，目前行業運行整體呈現出逐步企穩跡象。

　　3.物價上漲壓力趨減。

　　CPI漲幅延續去年7月份以來的下行態勢。CPI同比漲幅在下降通道中出現小幅反彈，1份主要是春節因素，3月份主要是受部分蔬菜價格出現較大上漲推動。在食品、居住和翹尾因素的帶動下，在CPI短期有望繼續下行。3月份PPI出現負增長，延續了自去年四季度以來的加速回落態勢。

　　從短期看，受需求回落、狹義貨幣(M1)增速偏低、全球糧食豐收預期等因素影響，抑制物價上漲的短期因素增加，預計上半年物價漲幅將繼續回落。受企業去庫存影響，PPI可能維持1至2個月的負增長。但歐、美繼續實施寬松貨幣政策，全球流動性總體過剩;伊朗局勢不明，國際油價震蕩走高，布倫特原油的政治風險溢價持續攀升;加之我國正處于要素成本上升階段，中低端勞動力成本和基礎性資源價格的上漲壓力不減，農產品價格也處于上升通道，推動物價上漲的中長期因素依然較多。

　　綜合判斷，2012年我國經濟運行將呈現“前降后穩”的態勢，投資增速降幅有限，消費總體穩定，出口增長高于去年底的預期，預計全年GDP增長在8%以上。CPI和PPI漲幅將隨經濟回穩而有所回升，但全年壓力較小，預計CPI上漲3.5%左右，PPI漲幅在4%以內。同時需要高度關注房地產下行和油價上漲可能引發的風險，做好必要的應對預案。

　　正確認識和把握當前我國經濟運行特征

　　本輪回調是中長期增長潛力下降與多重周期因素疊加的結果，供給沖擊改變了要素價格趨勢;體制障礙扭曲資源配置。

　　從GDP季度累計同比看，本輪經濟回調從2010年2季度開始，已經持續了8個季度，這是我國自1992年開始發布該指標以來，回調持續時間最長的一次，超過2008年國際金融危機爆發時6個季度的回調期。在本輪回調過程中，我國經濟運行出現了一些新現象、新問題，特別是1季度數據發布以后，引發了很多爭論。恰當的宏觀決策前提，必須正確認識和把握當前我國經濟運行特征。